京津冀一体化进展顺利 主题投资惹关注(附股)

　　中储股份:转型继续推进，地产项目支撑短期业绩

　　报告摘要:

　　营收减少、利润同步下滑。公司发布2015年3季报，1-9月，公司实现营业总收入126.72亿元，同比下降22.61%；实现归属于上市公司股东的净利润4.06亿元，同比下降7.86%，实现最新股本摊薄每股收益0.22元。考虑到物流地产的收入，预计未来三年，公司业绩可以保持相对稳定。截至报告期末，证金公司、汇金公司持股分别达到2.99%和1.13%。

　　公司3季度单季度盈利为过去五年来的最低点。3季度，公司实现营业收入为42.25亿元，同比下降6.07%；实现归属于上市公司股东的净利润为2088.8万元，同比下降44.40%；基本每股收益为0.01元。

　　铁矿石、钢铁、煤炭等大宗商品景气度下降，公司相关业务受到影响，并采取缩减了规模的方式，包括贸易、质押、小额贷款等业务，营业收入呈现下降的态势，贸易业务下滑了30%，质押业务规模仅余100亿，毛利的下降导致净利润出现下滑。此外，仓库、厂房的搬迁也在一定程度上影响了主业的收入。

　　公司转型战略持续进行。公司发展战略将以物流为基础，从多环节拓展综合物流服务。基于公司的历史优势，业务领域依旧以大宗商品为主，逐步向消费领域拓展。与此同时，公司的商业地产业务也在继续推进，南京、天津、武汉、河北项目基本符合预期。未来几年，商业地产将成为公司业绩的重要支撑，同步进行的新建物流、仓储设施硬件水平将得到提升，为公司增加生活资料的物流业务比重打下基础。

　　引入普洛斯将从多个层面影响公司。普洛斯的引入将对公司体制、机制、治理架构等有所影响，有助于推进公司的国际化，加大国际物流企业之间的合作，为公司培育新的业务模式或完善现有模式。预计公司2015-1017年EPS分别为0.39、0.37和0.37元，PE分别为30x、32x和31x，考虑到公司业绩受商业地产因素影响较大，我们给予公司“增持”评级。

　　风险提示:大宗商品景气度低于预期，商业地产推进速度低于预期。