十三五充电设施奖励政策征意见 六股再现金矿

　　华昌化工

　　华昌化工:经营出现反转,转型值得期待

　　华昌化工 002274

　　研究机构：平安证券 分析师：柴沁虎,马太 撰写日期：2015-10-25

　　事件:

　　公司近期公告了中报财务数据,实现营业收入21.35亿元,净利润366.96万元。

　　生产经营出现反转,主要指标同比、环比均实现大幅度改善。

　　评论:

　　1、原料结构调整、丁辛醇项目投产以及扬子江石化股权转让导致业绩反转。

　　公司的原料结构调整项目 3月15日打通流程,水煤浆气化炉投运一方面导致吨氨成本大幅度降低,一方面有效改善了产品链头小尾大的缺点。25万吨多元醇装置4月15日打通流程,由于地处需求集散地,物流优势明显,经济效益可观。

　　扬子江石化股权转让增加当期利润3068万元。

　　2、先后和东华能源、大化所签署框架协议,转型意愿明确,方向需要跟进。

　　从东华能源的战略合作框架协议内容看,公司后期发展重点可能是围绕烷烃深加工、烯烃衍生物、氢气资源的综合利用等方向展开。大化所的合作框架协议看细节不多,但是考虑到大化所在张家港设立有产业技术研究院,也有不少本土企业直接收益和大化所的合作,后面进展值得期待。

　　3、区位优势、资源禀赋优势明显,基本面持续改善,成长空间打开。

　　公司位于苏南,每年消耗煤炭大约100万吨。为控制PM2.5,长三角地区今后煤炭消耗零增长。公司已经在碳一资源和烯烃资源耦合上取得成效,预计还会有进一步延伸。公司有意和东华能源全面战略合作,存在异地扩张的可能。

　　4、维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　预估公司 15~17年每股收益分别为0.07、0.38以及0.44元,当前股价对应17年的PE、PB 分别为25、2.5。考虑到公司基本面出现反转,转型步伐加快,维持“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:本届政府提出化肥使用量零增长,并逐步清理化肥电价、运价优惠对相关产业存在冲击。

　　风险提示 ：未来市场具有不确定性的风险，公司能否稳定性收益的风险。