“中西部城市群”概念出炉 春季大切换大戏开幕(股)

　　兰州民百:乘“一带一路”春风，仍需强化区域商业龙头地位

　　2014 年业绩小幅下滑。2014 年公司所处行业受国内经济环境影响较大，面对电商冲击和区域同业竞争等诸多困难， 2014 年公司实现营业收入121，485.26 万元，同比降低14.93%；净利润为10，391.68 万元，同比降低5.91 %。

　　行业题材众多，子行业仍有分化。商业零售行业受国内经济环境影响较大，面对电商冲击和区域同业竞争等诸多挑战，作为完全竞争性行业，商业零售将持续走在体制改革风口浪尖，跨界转型，存量重塑，以及在特定区域内涨幅相对较弱的龙头可以重点关注。

　　零售百货业态丰富，主营业务增长可期。公司地处兰州市核心商圈，辐射周边城区，具有地理位臵的竞争优势。目前经营百货、批发、零售、餐饮、客户五大业态。

　　引进优势品牌，提升商厦综合实力。公司百货占据兰州主要西关商圈，致力于走名品加奢侈品路线，着力打造成为甘肃地区的中高端精品百货店。2014 年共引进百货类品牌 64 个，2015 年准备入驻化妆品国际品牌，扩大公司影响力。

　　“兰州红楼时代广场”项目正常推进，利润贡献尚需时日。2015 年，公司计划完成“兰州红楼时代广场”项目全部裙楼主体结构及主楼主体结构 40 层，相应的各项安装等工程同步跟进，同时将主楼外立面幕墙施工至20 层。红楼时代广场的建成，将进一步提升公司的整体竞争力。

　　受益“丝绸之路经济带”概念，但仍需公司积极把握。自“一带一路”规划提出以来，甘肃省政府积极响应，提出建设丝绸之路黄金段的设想。作为本地商业龙头企业，兰州民百有望受惠相关政策性红利，但从公司公告及市场动向来看，公司目前并无主动拥抱“一带一路”的相关举措。

　　区域市场竞争加剧，盈利难现惊喜:目前公司主营业务所在地竞争加剧，若能进一步整合内部资源，拓宽经营思路， 创新营销渠道，积极应对行业和市场变化，则有望实现业绩稳定，但行业内受电商等因素影响想要实现快速增长难度较大。我们预计公司2015 年、2016 年EPS 为0.34 元、0.40 元，对应PE 为39、33 倍，给予公司“中性”评级。