VR概念雾里看花 换装炒作其实难副(附股)

　　顺网科技三季报点评:超预告上限，维持全年高增长判断

　　事件:

　　公司公告，预计2015年1-9月份，营业收入6.72亿元，较去年同期增长69.83%；归属于上市公司股东的净利润1.82亿元，同比增长90.06%。

　　点评:

　　业绩高速增长，运营质量良好。公司1-9月份营收同比增长接近70%，维持高速增长态势，而净利润增速更是超营收增速，扣非ROE(加权)较上年同期的10.52%上升5.5个百分点，至16.02%，运营效率进一步提高。同时预收款项8191万元，较2014年末增长4887万元，在手现金达到4.23亿元，财务报表抢眼。

　　整合效应显著，B端转型加速。我们认为公司利润表反映的持续高增长，主要源于两方面:其一通过对新浩艺及成都吉胜的整合，公司在网吧市场份额龙头地位进一步巩固，通过将广告、流量运营及游戏联运业务打通，运营效率显著提升；其二，公司发力游戏联运平台，结合慈文传媒精品IP及37wan联盟，由原先的B2B2C业务向B2C业务转型成效显著，参考公司公告，Q3单季度游戏注册用户新增700万，联运游戏达170余款，开服4000组，来自游戏用户的预充值快速增长，显示公司向B端转型取得阶段性胜利。

　　稀缺平台标的，维持“强烈推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为1.02、1.85及2.48元，对应2015-10-22日收盘价PE分别为44、24及18倍，我们继续看好公司基于现有优势，布局细分垂直互联网平台的前景，以及伴随着运营能力的不断提升，渠道变现水平的提高带动平台价值提升，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:全网平台推进不达预期；游戏业务ARPU值提升受阻。