新能源汽车产量屡创新高 七股进入赚钱季

　　杉杉股份：定增过会，电动车布局加快

　　研究机构：国海证券

　　事件：

　　公司近日收到非公开发行审核通过的公告，公司拟募集资金34.455亿元，用于动力电池负极材料、动力总成研发及新能源汽车推广。

　　近日， 主要观点：

　　非公开发行审核通过，加码负极材料、动力总成及LIC.

　　公司5月发布非公开发预案，拟巩固锂电业务领先地位同时打造新能源汽车产业链。拟以每股22.89元的价格非公开发行发行15,000万股，募集资金34.46亿元，其中大股东杉杉集团认购60%，华夏人寿认购20%，天安财险认购20%。募集资金主要投向动力电池及动力总成。

　　在电池原材料领域，公司是目前国内最大的锂电池材料综合供应商，已形成成熟完整的产业体系，产品覆盖正极材料、负极材料及电解液，公司目前是BENZ 和BMW 电动汽车电池材料负极供应商，并与国际和国内的SDI、LG、Sony、ATL 和比亚迪等多家电动汽车电池场上有紧密合作。

　　与台湾八达在动力总成方面展开技术合作，特斯拉早期的电机系统是来源于八达团队的技术，八达在动力总成方面有多年的技术积累。今年上半年公司成立青杉汽车，拿到整车制造牌照。现在已出样机。公司从电池原材料厂商(正极材料、负极材料、电解液)向下游新能源汽车整车制造和运维拓展。打通新能源汽车从上游原材料制造、到中游造车、下游运维全产业链。

　　LIC 是一种锂电电容，是锂电池和电容的混合，关键在于解决启停阶段的耗油问题。能降低汽车在起停阶段所产生的快速充放电对锂电池循环寿命的损害。LIC 目前没有量产，随着本次非公开发行项目的顺利进展，量产之后成本会大幅下降。

　　现金充裕，为后续电动车业务推进提供保障。

　　根据公司公告，公司前三季度出售宁波银行股权33,486,424股，获得投资收益5.2亿元(税后)，使得公司前三季度净利润大幅上升。截至公司三季报，公司现金资产9亿元，可供出售金融资产18.75亿元，同时公司拟非公开发行募集34.46亿元。资金充裕，为后续开展对新能源汽车的各项业务提供充裕资金保障。

　　盈利预测。

　　由于目前非公开发行暂未实施完，我们暂不考虑非公开增发， 预计公司2015年~2017年的EPS 分别为 1.71元、1.81元和2.15元，对应PE 分别为19倍、18倍和15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　新业务开拓发展不及预期，电池原材料价格下降，带来盈利的不确定性，非公开发行的不确定性。

　　特锐德：充电运营第一股初具雏形

　　研究机构：国金证券

　　2015年10月25日，公司召开CMS主动柔性智能充电系统技术发布会，暨中国新能源生态科技馆揭幕大会，并推动成立“中国电动汽车充电安全联盟”。2015年1-9月，公司实现营业收入151,369.28万元，较去年同期增长17.20%；实现营业利润9244.54万元，较去年同期增长-38.47%；实现归属于母公司所有者的净利润11,293.88万元，较去年同期增长-7.76%。

　　评论。

　　CMS“主动”“柔性”智能充电系统，旨在提升充电安全，延长电池寿命：所谓主动防护，即增加安全冗余保护策略，可在BMS失效情况下仍然保证电池充电过程中的安全；所谓柔性充电，即基于多维度数据分析，优化电流输出曲线，延缓动力电池寿命衰减，同时减少对电网冲击，理论上能延长电池使用寿命30%左右。我们认为，充电技术与电池安全、寿命具有强耦合关系，从充电角度出发改善相关性能是可行的。公司推出CMS系统并得到专家组高度评价，确立了特来电在充电技术本身的研究上处于行业领先地位，有利于市场推广。

　　体系完善，云平台技术业内领先：公司始终以“未来”的电动汽车充电网络要求，打造现有充电运营体系。目前公司产品已形成“电气设备层”、“智能充电层”、“云平台管理层”完整3层体系结构。其中，公司聘请前微软、浪潮等知名IT公司技术骨干开发云平台系统。目前，公司已形成“无桩充电、无电插头、群管群控、模块结构、主动充电、柔性充电”完整体系，技术水平行业领先，力求打造充电网、车联网、互联网新三网融合。

　　推动成立“充电安全联盟”，打造“新能源生态科技馆”，提升行业地位：公司耗资3000万元倾力打造新能源生态科技馆，建筑面积7000平方米，是目前规模最大的新能源生态科技馆。馆内设计精美，设有新能源互联网体验区、电动汽车群智能充电展示区、新能源汽车互联网云生态体验厅、新能源汽车生态展厅等多个展示区。除展示公司自身产品、相关理论体系介绍外，还设有电池、电动汽车展区，几乎容纳了国内所有主流厂商产品。此外，公司推动成立“充电安全联盟”，电池厂、车厂均到场支持，树立了公司在充电桩行业的领军地位。

　　新能源公交车BOT项目获突破，可持续贡献现金流：近日，公司中标武汉市新能源纯电动公交车充电站BOT项目，项目拟建设约43个集中式电动汽车充电站，为800辆纯电动公交车提供充电服务，投资总额5500万元。该项目是公司获得的首个大型公交车BOT项目，项目投资回收期为5年。未来，公司在以互联网思维推广私人市场的同时，将兼顾争取短期可盈利的公共交通运营项目，提升盈利能力。我们判断，充电运营业务未来两年利润贡献将逐步提升到超过10%财务压力较大，有较强融资需求：公司目前采用免费建桩的策略，大规模推广充电业务，对资本开支提出较高要求。公司提出2015年投入6-7亿元，2016年投入40亿元。按照我们的测算，以公司现有体量，2016年投入40亿元将使公司资产负债率提高到80%。因此，公司若想实现短期大规模投入就必须融资，且最好是直接融资。此外，截止2015年9月，公司已成立合资公司15个，已建充电终端19450个；目标到2015年底，将上述两个数字分别提高至30和60000.

　　投资建议。

　　我们判断公司2015-2017年EPS为0.2,0.34,0.42，考虑公司目前充电业务布局处于行业领先地位，给予“增持”评级，目标价位27元，对应2016年80xPE(未考虑川开合并报表后对EPS的增厚)。