钢价上涨超预期 六股又现金矿

　　首钢股份：3季度业绩转亏，期待品种优化与多元化转型

　　研究机构：长江证券

　　报告要点

　　事件描述

　　首钢股份今日发布2015年3季报，公司前3季度实现营业收入138.07亿元，同比下降25.32%；营业成本134.48亿元，同比下降22.23%；实现归属母公司股东净利润-5.67亿元，对应EPS-0.11元，去年同期为0.002元。3季度公司实现营业收入38.85亿元，同比下降33.31%；营业成本38.88亿元，同比下降27.78%；3季度实现归属母公司净利润-3.44亿元，去年同期为0.01亿元；3季度EPS 为-0.07元，2季度EPS 为0.02元。

　　事件评论

　　下游制造业需求低迷，3季度业绩转亏：公司产品结构以热轧、冷轧为主， 受制下游制造业需求低迷，3季度公司业绩转亏。宏观经济下行背景下，汽车、家电、机械等行业也遭遇不同程度下滑。需求疲软致3季度钢价大幅下跌，对应到公司销售所在地，3季度北京市场热轧和冷轧品种分别下跌34.22%和26.98%，由此，公司3季度收入同比下降33.31%，毛利率转负同比下降7.66个百分点，成为导致公司3季度业绩再次亏损的主要因素。此外，由于汽车行业景气下行，公司参股子公司北汽股份净利润同比减少2.11亿元，导致投资收益同比减少0.62亿元，也加剧了公司业绩下滑程度。

　　环比方面，同样受制下游制造业需求低迷，公司3季度收入环比下降18.81%，毛利率环比减少5.06个百分点，导致主业经营环比明显下滑。此外，应主要源于北汽股份净利润3季度环比减少4.61亿元，导致公司投资收益环比下降3.28亿元，也是公司业绩环比下滑的重要原因。 定增、置换瞄准“钢铁+城市综合服务业”双向发展：公司拟定增募集资金110亿元用于投资首钢京唐钢铁二期工程项目、曹建投67%股权收购和后续PPP 项目以及偿还银行贷款。此外，公司拟以持有的贵州投资100%股权与首钢总公司持有的京唐钢铁51%股权进行置换。总体而言，公司

　　定增、置换主要围绕“夯实钢铁主业”及“转型城市综合服务”两条主线进行，主要影响如下：1) 项目建成后京唐钢铁总产能将达2000万吨/年，二期工程主要定位于开发海洋、军工、造船、核电、石油、机械制造等领域所需高端宽厚板和热轧、冷轧板产品。只不过，目前钢铁行业低迷，项目产能释放后是否能为公司带来盈利仍有有待行业实质性回暖。2)收购曹健投67%股权进军项目投融资及建设领域，实施PPP 项目，切入城市综合服务业实现多元化经营。

　　预计公司2015、2016年EPS 分别为-0.16元、0.03元，维持“买入”评级。