煤炭板块暴力拉升

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　　周三早盘，煤炭板块大涨，截止发稿，板块平均上涨逾5%，个股方面，大同煤业、西山煤电、陕西煤业、兰花科创等4股涨停，此外，山煤国际、潞安环能、开滦股份、神火股份等涨幅居前。

　　消息面上，1月4日至5日，新年伊始，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在山西省委书记王儒林、省长李小鹏陪同下，在太原考察。

　　在西山煤电集团官地矿，李克强乘坐矿车下到几百米深的工作面实地察看，与正在作业的矿工交谈，他还拿起电话向地面值班室查问矿井瓦斯监测浓度，叮嘱大家把安全放在第一位。李克强说，煤炭行业是山西的支柱产业，为我国工业体系建设作出重要贡献，广大煤矿工人付出了艰辛努力。当前煤炭行业正面临产能严重过剩、价格大幅下跌等问题，处于历史上少有的困难时期。煤矿企业从业人员多、历史包袱重，要根据市场需要，主动压产减量，严控新增产能，同时通过创新拓展发展空间，促进富余职工转岗就业，政府也要多措并举创造环境。他要求随行的有关部门尽快拿出规范煤炭市场、降低企业成本的举措，共同努力让煤炭行业闯过严冬、打开新局。

　　【行业研报】

　　煤炭行业：煤炭股投资正当时

　　地产销售良好，地产投资2016年前两季度可能回暖。1、地产销售和价格回暖。1)销量回升：全国地产销售面积同比明显回升，从2015年2月的-16%回升到11月的7.4%。2)价格回升：而百城价格指数同比增速也从4月的-4.5%回升至11月的2.93%。3)价格回升的城市数量增加：销售价格上升的城市从2015年4月最低的10个城市大幅增加至11月的34个城市。2、地产去化率从2015年一季度50-60周回落至的近年低位的37周。

　　工业增加值回暖，经济初现企稳回暖迹象。经历长达3年的利率下降和货币宽松，中国GDP增速从2012年的8%回落至今年的6%-7%，工业增加值经历了6年的下滑，从2009年的21%到2015年10月的5.6%，个人认为11月的工业增加值走出了企稳回升迹象，这是一个标志性的事件，增加了我们对周期板块乐观的信心。

　　煤价回升，煤炭下游全行业库存低位，库存周期叠加经济回暖。今年12月，地产去化率低位，同比下降15%，钢厂和钢材库存同比下降9%和4%，钢厂和焦化厂焦煤库存同比下降33%，电厂近期虽然在补库，但煤炭库存同比仍下降20%，秦皇岛库存更是同比下降了43%。因此，秦皇岛5500K煤价从今年11月份的351元/吨回升至今年12月份的362元/吨。

　　历经3年多的煤价下降，2/3的上市煤企亏损，供给侧改革箭在弦上。煤炭行业经历3年多的煤价下降，30家煤炭上市公司ROE中位数从2010年的22%回落至2015年的0.14%，2015年三季度30家煤炭上市公司中有20家亏损(包涵煤电联营公司)，亏损比例达到2/3，而按照安监局的说法：全国煤炭企业亏损比例高达90%。国家已经多次提及供给侧改革，目前看，煤炭行业亏损最为严重，最有可能改革，我们认为2016年两会以后，供给侧改革的可能性大大增加，有望成为煤炭价格回升的又一动力。

　　美元短期见顶，利率下行空间缩小，利好煤炭股，首推盘江股份。按照海通宏观观点：美联储2016年1季度前加息短暂间歇，美元上涨可能短期见顶。而年关将近，国内利率下行可能减弱，本身国内通胀也有望企稳震荡，资源类公司可能受益，而煤炭亏损最大，无疑是优选受益标的。我们推荐最受益煤价回升且可能业绩兑现的标的：盘江股份、兖州煤业、山煤国际、冀中能源；其次我们仍然看好转型类：瑞茂通，新大洲A.

　　风险提示：需求回升不确定性仍然较大，煤炭可能部分企业走出亏损困境，部分仍将深陷泥潭，煤价回升有限，但供给侧改革发生以后，煤价回升期望无疑将大幅增加。(海通证券)

　　大同煤业：产销量稳定，煤价深跌致亏损

　　2015 年上半年， 公司公告营业收入 39 亿元，较上年同期下降 14%，归属上市公司净利润-7 亿元，出现大幅亏损，实现基本每股收益-0.42 元/股，较上年同期减少 186%，本期煤炭的产销量并未减少，出现亏损的主要原因是行业持续低迷导致煤炭价格持续深跌，公司上半年煤炭的平均售价为 312 元/吨，已低于完全成本 350 元/吨，出现亏损。我们预计下半年煤炭行业的疲弱现状仍将持续。预计公司 2015 年、 2016 年、 2017 年 EPS 分别为-0.83 元、 -0.82 元、 -0.83 元，给予中性-B 评级。

　　煤价下跌导致营业收入大幅下降。 公司公告上半年营业收入 39 亿元，较上年同期下降 14%，归属上市公司净利润-7 亿元，出现大幅亏损，实现基本每股收益-0.42 元/股，较上年同期减少 186%，同比差距较大是因为上年公司向同煤集团整体转让四老沟、同家梁矿形成的营业外收入 12.6 亿。本期煤炭的产销量并未减少，出现亏损的主要原因是行业持续低迷导致煤炭价格持续深跌，公司上半年煤炭的平均售价为 312 元/吨，已低于完全成本 350 元/吨，出现亏损。我们预计下半年煤炭行业的疲弱现状仍将持续。

　　煤炭销量维持稳定，产量有所增长。 上半年公司煤炭产量 1757 万吨， 同比上升 25%， 全年预计 2563 万吨，煤炭销量 1214 万吨， 同比上升 1%， 全年预计 2074 万吨。虽然煤炭产量同比上升明显，且煤炭销量保持稳定，但由于煤炭市场的低迷影响，产销稳定仍无法扭转亏损局面。

　　成本下降不大，吨煤亏损持续。 上半年公司营业成本 26 亿元，同比下降 8%，吨煤生产成本为 206 元/吨，同比下降 10%，吨煤毛利 106 元/吨，同比减少24%，吨煤净亏 29 元/吨。

　　盈利预测及评级：给予“中性-B”评级。 短期煤炭市场难有大幅好转迹象，煤价低位现状将持续， 预计公司 2015 年、 2016 年、 2017 年 EPS 分别为-0.83元、 -0.82 元、 -0.83 元， 给予中性-B 评级，目前股价 5.5 元， 对应 PB 值为1.3 倍。

　　风险提示： 下游需求复苏乏力。(招商证券)