煤炭板块暴力拉升

　　西山煤电：煤价弱势致3季度业绩环比下滑

　　事件描述

　　公司今日发布2015 三季报，前3 季度公司实现营业收入140.55 亿元，同比下降22.68%；实现归属母公司净利润3.02 亿元，同比下降11.80%；实现EPS 为0.10 元。据此推算，3 季度公司实现归属母公司净利润1.00 亿元，同比增加1.30 亿元；3 季度实现EPS0.03 元，2 季度EPS 为0.04 元。

　　事件评论

　　3 季度营收同环比双降，主因市场弱势。公司前3 季度实现营业收入140.55 亿元，同比下降22.68%，其中3 季度营业收入47.75 亿元，同比下降19.43%，环比下降0.32%。3 季度下游需求疲弱致煤价下跌，公司主力矿井所在地区太原古交炼焦煤市场均价环比2 季度下跌约30元，煤价弱势对公司营收造成较大冲击。

　　煤价弱势致3 季度毛利率环比下滑。公司前3 季度实现营业成本99.57亿元，同比下降25.75%；其中3 季度营业成本34.63 亿元，同比下降23.59%，环比上升3.32%。3 季度毛利率环比下滑2.56 个百分点至27.47%，煤价弱势持续对公司盈利能力造成一定影响。

　　期间费用控制较好，销售费用同比降幅过半。3 季度公司期间费用合计9.99 亿元，同比下降3.87 亿元，降幅27.91%。其中销售费用2.19 亿元，同比下降58.66%；管理费用同比下降19.81%至4.80 亿元；财务费用同比上升16.75%。

　　3 季度业绩环比下滑15.66%。3 季度公司实现毛利13.12 亿元，环比2 季度下降1.27 亿元，主要是受弱势煤价制约。3 季度公司期间费用环比下降0.69 亿元，费用环比下滑对盈利有所助益，但仍难阻业绩环比下滑。3 季度公司实现归属净利润1.00 亿元，环比下滑0.18 亿元。

　　销售压力不减，4 季度业绩仍将受弱势市场影响。截止三季度末公司库存30.44 亿元，环比上年末增加23.29%。买方市场下销售压力不减。9 月迄今受制于需求持续走弱，煤价阴跌难止，公司主力矿井所在太原炼焦煤市场价累计下跌30-50 元左右，弱势市场下公司难以独善其身。

　　产能仍有增长潜力，维持“增持”评级。公司在建矿较多，产能仍有增长空间，盈利弹性有望进一步提升。我们预测公司15-17 年EPS 分别为0.12、0.13、0.15 元，维持“增持”评级。(长江证券)

　　陕西煤业：成本费用控制难抵煤价弱势，3季度亏损额环比扩大

　　事件评论

　　3 季度营收同环比下滑，部分源于煤价弱势。公司前3 季度实现煤炭产量8130.99 万吨，煤炭销量10116.54 万吨。其中3 季度实现煤炭产销量分别为2828.99 万吨、3458.54 万吨。3 季度公司实现营收80.89 亿元，同比下降 13.68%。环比2 季度下滑22.22%，3 季度营收同环比双降部分源于煤持续弱势。公司3 季度营业成本为58.58 亿元，环比下降17.99%，降幅不及营收致3 季度毛利率环比下降3.73 个百分点。

　　成本控制较好难抵煤价弱势，煤炭毛利率下滑。以销量口径计算，前3季度公司吨煤收入及成本分别为251.33 元、178.02 元。其中3 季度公司吨煤收入219.73 元，环比上半年均价下跌48.02 元，降幅17.93%；吨煤成本160.78 元，环比上半年下降26.21 元，降幅14.02%。整体来看3 季度公司降本取得一定成效，但仍不抵煤价弱势，吨煤毛利环比上半年下降21.81 元，降幅27.01%。3 季度煤炭毛利率26.83%，环比上半年下滑3.34 个百分点。

　　期间费用同比上升，财务费用增幅较大。公司3季度期间费用合计27.72亿元，同比上升1.98 亿元，增幅7.69%。其中销售费用同比上升15.04%，财务费用同比上升55.75%。管理费用同比下降6.15%。

　　3 季度公司亏损环比扩大。3 季度公司成本及费用控制较好，但受制于市场供需宽松，煤价跌势不改对盈利持续冲击。3 季度公司实现毛利22.31 亿元，环比下降10.26 亿元，降幅31.50%。3 季度实现归属净利润-8.51 亿元，环比增亏1.87 亿元。

　　陕北矿区成本优势依旧明显，产能增长潜力较好，维持“买入”评级。公司陕北矿区经营优势明显，渭北老矿区产能调整利于降本，在建小保当矿提供产能增长空间。我们预测公司15-17 年EPS 分别为-0.25、-0.19、-0.20 元，维持“买入”评级。(长江证券)