文化传媒行业并购仍是成长主线 深度挖掘IP资源

　　天舟文化一季报点评:手游利润过半，业务重心转移效果显现 

　　业绩描述

　　公司2015 年第一季度营业收入8790.66 万元，同比增长45.97%；归属于上市公司股东的净利润4645.55 万元，同比上升1141.91%，经营活动产生的现金流量净额为-2596.29万元，同比增长12.02%。基本每股收益0.13 元。

　　业绩点评

　　手游并表利润占半，公司业务重心转移:2015 年一季度公司业绩的同比跨越式增长主要得益于其收购的手游公司神奇时代的并表。公司一季度净利润4606.57 万元，而其中有3840.91 万元来自手游板块。我们认为，通过对神奇时代的收购，对新型媒体业态尤其是在线教育和游戏开发企业的投资，以及对部分前景黯淡的传统出版项目的推出战略，公司正在将发展重心从传统出版业务转移到新媒体业务上。

　　神奇时代并表后保持良好态势，未来须挖掘协同价值:从公司第一季度的营收表现看，神奇时代并表后保持良好态势，其旗下多个游戏品牌吸金水平发挥稳定:《忘仙》、《足球大逆袭》报告期内依然保持其优秀的市场竞争力，大型3D 手游《卧虎藏龙》报告期内加快在国内各平台以及韩国、东南亚等海外市场的推广，自去年底不删档内测以来，计划于2015 年2 季度开启安卓和苹果双版本公测，为公司快速提升业绩注入了新的动力。我们认为，此次并购对公司整体增长态势起到促进作用，但长期效应还需观察。此外，公司传统业务和手游业务之间的协同效应还未挖掘，并没有发挥出版与游戏之间IP 共通的价值。相比较将互联网游戏业务生硬地纳入版图，我们更看好能充分开发IP，平面阅读产品和游戏产品双管齐下的发展思路。

　　民营文企积极转型，长期走势看好:我们认为，公司作为A 股较稀缺的民营传统媒体企业，本身转型动机强烈。与神奇时代的并购将公司的业务重心转移到新媒体，同时公司也在积极寻找投资新媒体的机会。我们看好公司的长期走势。

　　风险提示 版权风险；跨界运营风险；并购重组风险；国家政策出现重大变化。