文化传媒行业并购仍是成长主线 深度挖掘IP资源

　　骅威股份:第一波并表符合预期，基于IP布局大娱乐 

　　业绩简评

　　骅威股份发布三季度业绩报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润为4771.33万元，较上年同期增74.70%；营业收入为3.56亿元，较上年同期减0.44%；基本每股收益为0.14元，较上年同期增75.00%。利润增长主要是收购第一波并表，游戏部分利润增加导致。目前梦幻星生园没有并表。

　　经营分析

　　第一波完全并表，优质IP开始全产业链布局:公司于2014年7月完成全资收购第一波手游，是公司迈向以IP为核心，建立多元互联娱乐的第一步。第一波专注于移动网络游戏的开发和运营，成功推出《唐门世界》、《莽荒纪》等知名游戏。起点中文的一些知名作家，已经成为第一波的股东，目前公司也储备了大量的优质小说资源。今年公司将以《莽荒纪》游戏为核心，打造文学、游戏、动画、漫画的全方位布局。

　　并购梦幻星生园，主要女性言情精品IP:星生园主要以影视剧IP为核心，影视剧主要以言情剧为主。其中代表作《金玉良缘》，《最美的时光》在网络点击量超过40亿。并购梦幻星生园，是公司大文化、大娱乐布局的重要一步，梦幻拥有国内顶级青春言情IP，知名作家桐华是公司高管，公司储备了20余部重要文学IP，下半年和明年也都将有重磅影视剧上映。同时在影视制作方面的优势也将和第一波的游戏形成更好的合力。

　　公司外延预期强烈，影视娱乐是公司后续外延重点方向:公司目前处于停牌之中，8月底公告拟收购北京四海兄弟影视文化公司，进一步完善公司在影视娱乐大布局，并且可以将公司现有优质IP，进行更好变现。

　　投资建议

　　第一波在2015年承诺净利润为1.04亿人民币。梦幻星生园在2015年承诺净利润为1亿人民币，考虑到具体并表可能在Q4，可以贡献超过2500万净利润。今年备考净利润2.5亿，公司在2016年参考净利润为3亿以上。我们认为目前公司是被低估的优质IP多元娱乐公司今年的合理市值应该在150亿左右，对应目标价大约在34元。