医药行业“新”变化的逻辑与估值切换 六股锁定

　　医药行业2016年1月投资策略:“新”变化的逻辑与估值切换

　　从防御到进攻、从集中投资到发散投资的逻辑。医药股早就不仅仅只具备防御性，而大致从2013年开始呈现较强的进攻性，基于对传统行业的相对优势，医药股对大盘的溢价率保持在持续较高水平。而医药股进攻的方式日趋多样化，出现了从传统的追寻成长股的逻辑，逐步扩散到追逐主题热点、事件驱动和边际改善的“新”变化。背后的逻辑在于:1、资金偏好上升；2、产业变迁；医保改革，药品改革。顺应潮流，市场产生了:医疗服务流程再造；商业流通模式再造；医疗福利管理。产业正发生深刻变局，新的投资逻辑正在确立。

　　多层次资本市场体系与高估值体系建立了研发化为成果的路径、使得实业和资本出现正反馈机制。硅谷之所以成为硅谷是在于成熟的风投体系的支撑。目前A股VC、PE、三板和二级市场退出机制的成熟提升了研发成果往前推进的可能性、以及被上市公司收购的可能性，而A股结构性高估值体系使得上市公司具备了收购能力，而收购带来上市公司估值的进一步提升，随后估值提升进一步促进上市公司提升研发投入的规模，正反馈形成。边际改善、莫过如此。

　　2016年1月A股医药板块策略:传统白马股与“新”变化。白马股具备投资价值的原因在于长期增长动力并未衰竭，相反护城河在加深:资源型企业的品牌价值在持续提升，龙头企业更有能力借助资本开拓新领域并提升市场占有率。而新“变化来自于两条主线:一是企业跨界转型，拥抱“新技术、新模式、新消费”；二是，制剂龙头从招标降价向招标放量业绩反转。1月投资组合:天士力、东阿阿胶、康美药业、上海医药、华润三九、嘉事堂、华海药业、海王生物、华邦健康。