农林牧渔行业存栏下行盈利或超预期 调整中建议增持

　　农业部公布最新存栏数据，去年12月能繁母猪存栏量降至3798万头，同比下降11.4%。生猪存栏量降至38379万头，同比下降9%，较上月减少427万头，绝对数跌至1992年水平。

　　与以往猪价反转后农户补栏积极性快速上升不同，本轮猪价自2015年4月以来涨幅达到66%，同比涨幅35%，但农户补栏积极性恢复程度仍然有限，能繁母猪存栏已连续27个月下降。上半年供给趋紧加剧，叠加成本下降因素，养殖利润有望创历史新高。2016年上半年生猪供给降幅或加快，春节后猪价季节性调整幅度不会很大。而成本下降导致盈利加速提升。

　　估值偏低，调整中参与反弹机会。市场许多投资者担心节前猪价季节性上涨告一段落，或出现调整。我们认为，本轮猪价季节性调整幅度不会很大，由于养殖户资金和环保政策的原因，农户补栏积极性仍未恢复，生猪养殖规模必将持续缩减。目前，生猪养殖行业公司2016年估值在安全边际，居于历史估值水平偏低值，建议把握超跌后的波段及配置型机会。建议依次增持牧原股份、温氏股份、雏鹰农牧、天邦股份。