房地产行业暖风频传 8股站在风口

　　华夏幸福：如期完成定增，海外再下一城

　　公司公告，已完成非公开发行 A 股，并不印度哈里亚纳邦政府拟合作建设产业新城。

　　投资要点：

　　70亿定增如期顺利完成。公司成功向9名特定对象以发行价22.64元/股募得70亿资金，按计划其中65亿将投向固安和大厂的项目建设中。固安和大厂在公司现有园区中开发周期久、产业建设相对成熟并且是当前公司主营业务收入最主要的来源，募集资金的投入将加速园区配套住宅的开发和产业价值释放。公司经历15年以来的快速扩张后，累计委托开发区域面积达2800平方公里，其中环京津冀2000平方公里、环上海长三角区域500平方公里，其模式受广泛认可。从公司15年的业绩也可以发现，销售面积方面京津冀区域仍占90%左右，但环上海的镇江、无锡、嘉善地区开始持续贡献销售，异地“复制”扩张初具成效。

　　海外战略再获突破。继成功不印尼AS公司合作后，公司在“一带一路”重要节点印度再次取得突破。印度哈里亚纳邦政府及华夏幸福已原则上决定采用PPP模式在哈里亚纳邦协商并开展产业新城开发。PPP模式将包含土地购买、转换、基础设施开发、工业园区开发、通过向华夏幸福及/戒占有人提供财政优惠等内容。邦政府全资所有的HSIIDC公司将基于华夏幸福拟定的投资标准，负责为华夏幸福鉴别、收购并整合土地。哈里亚纳邦位于印度西北部，毗邻印度首都新德里，总面积4.4万平方公里，是印度传统农业大邦，亦是工业大邦。公司在城市规划、大项目招商、园区运营方面的卓越实力再次得到体现，表明公司产业园运营的能力具备了承接国际合作项目的能力和视野。印度作为仅次于中国的发展中大国幅员辽阔，若该模式能够在首个项目中得以实证，未来不排除将有更多的项目可复制。

　　2016产业合作及创新投资升级幸福故事，二次创业与腾飞在即。公司15年整体销售额超预期达到723.5亿元，同比增41%。目标完成率118%，同比涨幅超同行，园区结算回款和配套住宅销售业绩均喜人。2016年，公司重仓布局的京津冀、长江经济带正迎来大发展机遇，公司PPP模式迎合地方产业发展需求和经济政策导向，以产业促进新城发展、通过专业机构及大企业的合作培育孵化促进新兴产业落地园区，可畅享红利催化及分享增量产业成长的收益。

　　志在千里，大有可为。公司业绩下有稳增长传统地产业务护航，上有产业孵化育新增长极，借力国家战略之风实现产业升级之梦，有望实现业绩不估值的双赢。公司独特的园区开发运营商投资价值有别与传统房地产开发企业，长期价值发掘与提升值得期待。预测15-17EPS1.66、2.14、2.79元(摊薄后)，对应PE15/11/9倍，再次“强烈推荐”。

　　风险提示：京津冀一体化不及预期，产业发展的不确定性。(中投证券)

　　南国置业：短暂蛰伏，静待爆发

　　业绩报亏但环比增长。 公司前三季度营收增长 39%， 但归属净利报负，同比下降了 180%。 从单季度来看，三季度业绩环比二季度有所好转，同比增速大幅提升。公司同时披露全年业绩预计下滑 75%-95%。公司今年业绩不佳的主要原因在于选择性持有了部分优质物业，同时整售办公物业销售合同尚未完成，导致可结算资源减少。同时结算项目毛利水平偏低、项目建设期税金集中缴付，导致毛利、净利水平降低。

　　杠杆率有所提升。 公司报告期末的资产负债率上升至 80%，扣除预收的真实负债率上升 9 个百分点至 79%，公司的财务杠杆水平大幅提升。主要原因在于公司几大核心项目处在建设关键期，本期加大了融资规模，报告期末公司长短期借款余额同时增加了 69%。但公司货币资金/(短期借款+一年内到期长债比例)上升至 0.5，外加大股东电建地产的的融资支持，公司偿债能力无虞。

　　积极探索商业地产转型之路。 报告期内，公司与武汉房融金融服务有限公司签署了战略合作协议。与武汉房融的合作有助于双方整合各自优势资源，打造全方位满足业务、商业、金融机构的商业地产平台。该合作也表明公司在探索商业地产轻资产转型之路上正式迈出脚步。

　　大股东仍是公司发展的坚强后盾。 10 月公司再次增资成都海赋，并实现并表，这也是公司从电建地产手里获得的第三个地产项目。电建地产入主公司以后，在融资、 项目获取等方面的支持力度已经明显加大。后续的资产整合仍将是公司能否实现跨越式发展的关键看点。

　　维持买入评级。 我们预计公司 2015、 2016 年的 EPS 分别为 0.08 和0.41 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 64 和 13 倍。 公司今年处于蛰伏期，但是依托汉蓉两地优质项目储备，来年存在业绩爆发的可能。(长江证券)