土壤污染防治市场前景广阔 8股暗藏暴涨因子

　　铁汉生态：PPP模式发力，大股东增持更显发展信心

　　2015 年业绩基本符合市场预期。 公司 1 月 26 日晚间发布年度业绩预告称，预计 2015 年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长 0%至30%，上年同期净利润为 24439.47 万元。 受益于 2014 年订单高速增长，公司报告期内结转项目增多。

　　PPP 模式发力，2015 年 4 季度订单迅猛回升。2015 年前三季度，受制于地方债平台的清理，公司订单出现较大幅度回落。随着中央对 PPP模式的鼓励和推进， 4 季度公司订单迅猛回升，出现了较大幅度地增长。

　　美丽中国催生大市场，外延并购持续推进。在十八届五中全会公报中，生态文明首次列入十大目标，“美丽中国”首次写入规划，又把“绿色发展”作为五大发展理念之一。据测算，由此带来的市场规模或达20万亿元以上，生态环保园林行业前景广阔。 为此， 公司积极拓展生态修复业务，通过收购广州环发环保、与江西省水利投资集团合作设立产业基金等方式切入环保业务以及拓展水污染治理业务。 我们预计未来公司或将继续不断地推进外延并购， 重点往固废、 生态环保、 生态治理修复、水环境污染防治等方向，进一步提升公司营业规模和影响力。

　　增发获批，进一步增强公司项目拓展能力和盈利能力。1 月 28 日，公司公告称增发方案获批，资金到位将提升公司承接 PPP 项目的能力，进一步加快公司的转型和整合。

　　大股东增持，彰显其对公司发展前景的信心。公司股价经历了大幅下跌，跌幅达到-57%，估值已经极具吸引力。大股东拟未来 2 个月增持不超过 2 亿元，显示了其对公司价值的认可以及对公司未来发展充满信心。

　　首次给予公司买入评级。 预计公司 15 年、 16 年归属于母公司净利润分别为 3.01 亿元、4.75 亿元，同比增长 23%、58%；不考虑摊薄的情况下，EPS 分别为 0.37 元、0.59 元，对应 2016 年 PE 仅为 17 倍。

　　风险提示：大盘系统性风险。(东北证券)

　　东江环保：危废行业龙头地位奠定扩张步伐值得期待

　　工业危废处置需求急迫，环保领域下个蓝海市场

　　当前我国危险废物产生量约为1 亿吨/年，年处理率仅47%，超过一半的危险废弃物尚未处理。从结构上看，资源化利用产能已接近饱和，部分地区甚至出现了产能过剩的现象，危废无害化处理上的产能缺口更加明显。我们预计危险废弃物每年市场容量将在1500 亿元上下，未来几年每年危废市场增量将达960 亿元。

　　东江环保：从资质个数到处理能力的绝对行业龙头

　　目前东江环保在手资质个数为46 个，相比其他企业优势明显。截至目前东江环保累计危险废弃物处理规模在124.5 万吨/年，远超行业内其他企业。公司经过收购与自建项目，现已逐步形成了覆盖泛珠三角、长三角以及中西部地区，以废物无害化处理及资源化利用为业务核心的产业布局。 2015 年公司资源化和无害化处理合计产能已超127 万吨/年，2016 年预计增长到176 万吨/年，预计到2020 年总产能将达到350 万吨/年。

　　资源化向无害化转型，提升毛利

　　全国范围内产能结构与实际危废产量差异较大，无害化处置问题逐步显露。资源化利用业务受有色金属价格持续下跌影响，产品需求疲软。东江环保无害化处置的毛利率超过50%，远高于资源化利用30%左右水平。公司正从危废资源化利用向无害化处理转型，2020 年无害化产能占比将达到近60%。

　　外延扩张稳步推进，向全国拓展业务范围

　　公司于近年明显加快并购步伐，收购公司业务以危废无害化处理为主，覆盖工业固废处理、废弃电器电子产品处理以及土壤修复等领域。通过收购，东江环保近两年新增资源化处理产能21.5 万吨/年、无害化处理产能36.21 万吨/年。危险废弃物处理将朝着集中一体化的方向发展，行业资源也将更倾向于大规模企业。公司凭借其成熟的收运体系和多样化的处理业务，在未来的竞争中将更容易吞并小型企业，获得更大的市场份额。

　　盈利预测和估值

　　除内生性增长外，未来公司仍将继续大力拓展外延式扩张，预计到2020 年产能合计将达350 万吨，其中无害化200 万吨。我们预计公司15-17 年净利润将分别达到3.42、5.68 和7.52 亿元，折合EPS0.39、0.65、0.87 元，对应当前股价估值分别为45 倍、27倍和20 倍。危废处理行业未来仍将持续高景气，公司目前已经奠定了行业龙头地位，未来扩张步伐值得期待。我们首次覆盖给予公司买入评级，目标价26 元。(中信建投)