水利工程板块迎政策红利 3股分享盛宴

　　伟星新材：零售模式优势继续显现，业绩平稳增长

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈，谢璐

　　15年前三季度公司实现营收18.31亿元，同比增长11.85%；实现归属净利润3.30亿元，同比增长17.47%；对应每股收益0.57元。

　　1、营收同比增长，盈利继续向好：公司Q3单季度营收+16.45%，归属净利+19.58%，一方面，在地产投资周期向下的大环境下，得益于公司零售为先的业务模式，随着地产销售先行持续回暖，公司业绩继续保持稳健增长，并出现增速环比提升，另一方面，3季度浙江五水共治的工程订单发货也略有加快。盈利能力方面，受益原油价格长期低位带来行业成本端持续改善，公司毛利率连续5个季度回升，Q3毛利率44.8%，同比提升3.7个百分点。销售费用率同比提升1.3个百分点，主要是公司继续加强营销推广。

　　2、契合基建稳增长重要方向，工程业务迎来转机：李克强总理在经济形势座谈会提出精准实施定向调控，加快推进水利、中西部铁路、棚改、城市地下管廊等重大项目建设，后续地下管廊、海绵城市、水利领域建设投资将是基建稳增长重要方向，管材需求增长有望提速，公司现有的工程管道产品如PE管、HDPE管都广泛用于地下城市管网建设，持续政策催化下，此前公司有意战略收缩的工程业务有望迎来转机。

　　3、完善全国布局，积极扩张抢占市场，：公司以华东为大本营，积极进行异地扩张，除临海本部外，已在上海、重庆、天津建有基地。近年重点关注的西部、华中地区发展迅速，重庆子公司增长势头良好；公司拟投资5亿元在沣西新城进一步开拓西部市场，并且沣西位于西安、咸阳两城之间，是丝绸之路经济带的起点，利于紧跟“一带一路”，进一步拓展海外市场。

　　投资建议：整体而言，公司质地优良，良好的团队经营管理能力有目共睹，同时公司专注于室内中高端管材，走扁平化零售渠道之路，在行业景气低迷时期，依旧保持良好的盈利能力，实现稳健增长。目前公司的市场占有率尚有提升空间，异地扩张也逐步步入收获期，公司业绩稳定增长可期。此外，公司身为行业龙头，受益于行业环境改善，工程业务有望迎来转机。我们预计2015-17年EPS分别为1.11、1.39、1.69元/股，维持买入评级。

　　风险提示：原材料价格大幅上升，房地产市场持续低迷，异地扩张低预期。

　　安徽水利：毛利下滑影响利润，加码园林、水电未来可期

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超

　　报告要点

　　事件描述

　　安徽水利发布2015年中报，报告期内实现营业收入45.04亿元，同比增长12.94%，营业成本39.74亿元，同比增长17.95%，实现归属于母公司所有者净利润1.15亿元，同比下降11.25%，EPS0.22元；其中，2季度实现营业收入24.40亿元，同比增长12.81%，营业成本21.22亿元，同比增长15.27%，实现归属于母公司所有者净利润0.72亿元，同比持平，2季度实现EPS0.14元，1季度EPS0.08元。

　　事件评论

　　毛利率下滑影响业绩：由于上半年国内经济低迷、固定资产投资增速继续下行，房地产受低景气影响较大，收入下降29.18%；建筑施工贡献主要业绩，收入40.01亿元，同比增长20.56%。尽管公司上半年收入增加5.16亿，但是由于工程施工业务成本增加，导致拖累毛利0.89亿，使净利润同比下降11.25%。

　　优质资产比重上升：公司全力推进水利特级资质的申报工作与园林相关承包资质申报工作，旨在进入盈利能力较强的水电与园林行业。公司上半年水电业务实现收入0.33亿元，同比增长76.97%。目前公司已拥有白莲崖和流波两座水电站，总装机容量7.5万KW，公司募集资金6.026亿元部分用于云南后续电站建设，其中恒远公司丹珠河一、二级电站完成发电量3556万度，其余三座电站有望18年前投入运营，届时装机容量将达约25wKW。受增量与电价上调影响，未来将为公司带来可观收入。

　　公司拟投资2000万元设立安徽水利市政园林建设有限公司，进一步发展园林绿化业务。园林行业发展前景良好、市场容量较大，且符合家产业发展政策，加码园林绿化业有利于形成规模较大的优势产业，利于公司整体毛利水平的提高。预计公司2015、2016年EPS分别为0.57元、0.62元，对应PE27、25，给予“增持”评级。