国产民机获“全球市场通行证” 6股通航

　　第1页: 国产民机运-12F获“全球市场通行证”第2页: 中直股份:先进重直助直升机龙头羽翼更丰第3页: 中航飞机:战略空军助力鲲鹏远行第4页: 中信海直:分享通航产业链的空中盛宴第5页: 中国卫星:航天板块龙头,太空力量中坚第6页: 航天电子:业绩基本符合预期,未来发展有望提速第7页: 博云新材:刹车系统独家供应商,受益大飞机主题投资

　　航天电子:业绩基本符合预期,未来发展有望提速

　　航天电子 600879

　　研究机构：银河证券 分析师：鞠厚林,傅楚雄,李良 撰写日期：2016-02-23

　　1.事件。

　　公司发布2015年年报,2015年公司实现营收56.09亿元,同比增长14.43%;实现归母净利润2.65亿元,同比增长7.68%;实现扣非归母净利润2.39亿元,同比增长9.90%;实现EPS0.26元。

　　分配方案为每10股派发现金1元(含税)。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)业绩基本符合预期,系统级业务值得期待。

　　按产品性质划分,航天军品2015年收入比上年同期增长16.07%,毛利率水平达到20.01%,比去年同期略有下降,航天军品对主营业务收入的贡献率为92.31%;民品收入比上年同期增长4.95%,毛利率提升至25.41%,对主营业务收入的贡献率为7.82%。

　　总体来说,公司较好的完成了2015年的计划,业绩基本符合预期。

　　公司是我国航天国防电子领域龙头企业,将显著受益于我国航天事业的发展,2016年,随着公司前期募投项目的陆续达产,预计公司经营趋势将继续向好,现有业务整体未来几年将有望实现20%以上的增速。其中,无人机和智能炸弹子业务面临着较好的行业形势,将继续保持快速的增长。

　　(二)航天科技集团改革先锋,未来有望整体上市。

　　公司2015年8月公告再次注入大股东旗下资产,惯导业务得到显著增强。目前大股东的企业类主业资产基本实现上市,重组完成后将显著增厚公司业绩。目前,该事项推进顺利,已获证监会正式受理,我们预计公司将于2016年将完成重组,相关资产实现并表。

　　公司是航天科技集团改革先锋,历次资本运作都走在集团前列。大股东航天时代旗下仍有优质的研究所资产,目前受政策制约无法注入,未来随着配套政策逐步落实,研究所资产有望较快注入,实现航天九院整体上市。

　　3.投资建议。

　　不考虑2015年8月披露的惯导等资产注入,预计2016-2018年EPS为0.32、0.40和0.50元;考虑到资产注入,全面摊薄后预计2016-2018年EPS分别为0.37、0.46和0.56元,对应PE为39/32/26倍。目前,重组推进顺利,已获证监会受理。预计2016年注入资产将有望并表。公司将受益于航天领域的大力发展,无人机业务有望快速成长,未来还将受益于科研院所改制,维持“推荐”评级。