航天产业发展提速 10股围猎全攻略

　　钢研高纳：发动机概念重要标的

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：倪文祎，杨件 日期：2015-11-16

　　业绩简述

　　报告期内，公司实现营业收入4.62元，同比增9.42%；实现归属于上市公司股东的净利润0.67元，同比降13.49%；EPS为0.21元。

　　经营分析

　　短期业绩下滑不改长期稳健。单季来看，公司Q3实现净利润同比降33.75%，环比则增13.6%，主要为去年同期存在大额政府补贴导致基数较高，扣非后公司实现净利润0.66亿元，同比则微增1.24%，单季业绩情况仍符合往年正常水平。此外，Q3期间费用率同比上升8.46个百分点，主要为新设子公司管理费用增加导致。总体而言，公司业绩仍保持持续稳健增长。

　　发动机概念重要标的。近期，中航工业航空发动机相关资产有望通过重组整合单独成立发动机公司预期强烈，相关上市公司停牌引发“两机专项”猜想。此前，航空发动机和燃气轮机项目已写入2015年的政府工作报告，两机重大专项有望推出。公司目前70%左右的收入来自航空航天领域，对相关需求弹性最大，特别是航空发动机，未来随着航空发动机国家重大专项的推出，公司将是受益最大的企业之一。

　　长期享受行业大发展。公司铸造和新型高温合金产品下游航空发动机、舰船燃气轮机及核电等领域迎来高速发展期，需求增速达30%，除军品外，民品进口替代空间更大。考虑两机专项等，不排除未来市场需求有超预期可能性。此外，公司为迎合市场需求，新产品研发方面取得显著成果。用于燃气轮机新型粉末涡轮盘、铝镁合金、高端模具、焊丝基材等产品订单增长良好，未来公司将至少享受行业平均增速。

　　关注外延式发展。公司此前已明确提出了“将努力通过融资增加对高温合金材料产业的投资”以及“外延式发展”，并进行了资产收购等方面的尝试，但最终未能成形，我们不排除公司后续外延发展的可能性。

　　投资建议

　　预计15-17年对应摊薄后EPS分别为0.35、0.43、0.52元，对应PE分别为90倍、73倍、60倍。维持“增持”评级。

　　成发科技：受益于发动机业务整合和重大专项投入，公司未来发展值得期待

　　类别：公司 研究机构：齐鲁国际控股有限公司 研究员：笃慧 日期：2015-10-29

　　事件：公司发布2015年三季度报，其中营业收入14.09亿元，同比增长3.87%；归属于上市股东的净利润3252.6万元，同比增长22.77%。

　　对此我们点评如下：

　　业绩符合预期，公司内外贸业务发展稳健，子公司中航哈轴盈利能力逐步显现。

　　内贸航空及衍生品受益于子公司中航哈轴的业绩增长以及在研项目的小批量生产交付： 1、公司的控股子公司中航工业哈轴近两年业绩增长明显，销售收入、利润等均呈现了较好的增长态势，目前其增长水平、获利能力均高于公司其他内贸航空及衍生产品；2、公司目前仍有多个在研项目，且有部分项目已逐渐转为小批量生产交付，这些项目的研制、技术转化等都将为公司带来持续的业绩增长。

　　另外，近期发动机板块成为市场热点，公司将充分受益：

　　发动机公司成立箭在弦上：之前公司公告明确说明中航工业预计不再成为公司的实际控制人，同时另外两家中航工业旗下发动机业务相关的公司中航动力和中航动控也发出了类似的公告，这进一步验证了我们之前的预期，即国家将会把航空发动机业务整合，成立国家发动机公司，即相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次，从国家层面予以关注，发动机的地位将明显提高，发展将得到强有力的保障。

　　发动机重大专项有望近期公布：类似于大飞机专项与中国商飞的关系，我们预计此次发动机业务整合与发动机重大专项关系密切。此前，被誉为“中国心”的航空发动机项目，首次写入了2015年的政府工作报告。每年度政府工作报告中提到的重点工程，后续都会获得政策的有效落实。因此专项扶持政策已呈呼之欲出态势，我们预计重大专项是千亿规模，其投资周期可能缩短至10年以内，甚至达到5年，投资强度大幅提高。 我们预计这样的投资规模应可持续20年或更长，在未来20年的时间里，中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达3000亿元，必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步。我们预计重大专项有望在近期公布。

　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2015-2017年收入21.58、25.79、31.99亿元，同比增长9.94%、19.53%、24.02%；归属上市公司股东净利润0.54、0.82、1.19亿元，同比增长83.97%、50.5%、44.98%，对应EPS为0.16、0.25、0.36元。给予公司目标价格50-55元，给予“增持”评级。

　　风险提示：航空发动机重大专项推迟公布、航空发动机重点型号研制进展缓慢、军工股估值偏高。(来源：中国证券网)