民办教育健康发展意见将出台 6股总动员

　　第1页: 发改委：2016年将出台促进民办教育健康发展意见第2页: 江淮汽车:公司销量扎实,1季度业绩有望取得不错表现第3页: 全通教育:K12领域的学生数据银行第4页: 立思辰:重组获批,教育安全双主业布局有望加速第5页: 科大讯飞:2015年业绩快报不及预期,销售管理费用高于预期第6页: 拓维信息:业绩符合预期,教育业务亮点频现第7页: 洪涛股份:快报业绩超预期,转型教育坚定推进

　　科大讯飞:2015年业绩快报不及预期,销售管理费用高于预期

　　科大讯飞 002230

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：金俊 撰写日期：2016-03-02

　　最新事件

　　2016年2月26日,科大讯飞公布2015年业绩预告,总收入人民币25.05亿元(同比增长41.4%,较高华预测低6.4%),净利润为人民币4.19亿元(同比增长10.5%,较高华预测低14.2%)。公司表示收入增长主要受到语音应用软件开发这一核心业务的推动,科大讯飞正继续受益于中国快速增长的智能语音市场。公司还表示由于公司继续发展人工智能相关业务,其净利润受到了研发支出和营销费用上升的拖累。

　　潜在影响

　　我们预计公司研发费用率上升对于2015-16年业绩的影响为短期影响。公司在去年12月举行的2015年度产品发布会上推出了专注于人工智能的新产品,详情参阅我们于2015年12月22日发表的报告“2015年度新品发布会聚焦人工智能;重申买入评级”。

　　估值

　　我们将2015/16/17年盈利预测下调了14.3%/10.2%/4.5%,并将2018-20年盈利预测下调了5.9-6.6%以计入研发支出高于预期的影响。我们将基于长期贴现市盈率的12个月目标价格下调至人民币35.2元(原为37.7元),仍基于25倍的全球同业2016年预期市盈率中值乘以1.91元的2020年预期每股盈利(原为2.04元),随后以7.9%的股权成本贴现回2016年。考虑到智能语音和人工智能技术应用的日益推广,我们维持该股买入评级。

　　主要风险

　　核心业务增长和新产品开发慢于预期。