民办教育健康发展意见将出台 6股总动员

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　　洪涛股份:快报业绩超预期,转型教育坚定推进

　　洪涛股份 002325

　　研究机构：安信证券 分析师：夏天,杨涛 撰写日期：2016-02-29

　　事项:公司发布2015年业绩快报,收入30.70亿元,同比下滑9.52%,归母净利润3.30亿元,同比增长11.75%。EPS 0.33元。

　　快报业绩好于市场预期:其中公装增长优于同行业,主要由于规模体量小,且定位高端市场,受投资景气度影响较小;教育预计全年贡献约3000万利润,预计主要由学尔森及跨考贡献。公司四季度单季业绩增长80%,显著优于前三季度(1.1%),除教育并表贡献外,我们判断公装增长亦有望达30%以上,均保持良好趋势。预计今年公装保持现有利润规模稳中有进;教育随着已收购标的全年并表及潜在外延并表,今年业绩预计亦将大幅增长。

　　定位职业教育整合者,过往经验及强大执行力推动转型突飞猛进:公司定位职业教育整合者,去年以来数次收购切入建筑、司法、医学等全产业教育领域,彰显强大执行力。公司通过并购累积充分经验,已搭建建筑职业培训线上线下完整闭环:中装新网占据行业资源制高点,筑龙网作为建筑行业门户未来成为线上引流平台;学尔森作为建筑职业培训龙头将提供强大线下资源(也有相当的线上资源及远程视频直播教育能力)。此外公司收购国内研究生考试O2O 培训龙头跨考网与职业教育相互引流,亦收购国内医学培训第一品牌金英杰,后续有望复制建筑职业培训优势经验。当前二级市场低迷环境有利于公司在教育领域持续外延整合布局。

　　可转债推进迅速,转型具备资金优势:公司去年12月递交可转债申请,其审核相对增发要求更高,今年2月拿到反馈,进展十分迅速,若后续顺利发行将获取12亿资金,有利于公司在低迷市场中领先对手收购布局。

　　投资建议:我们预计公司2016/2017年EPS 分别为0.48/0.61元,考虑当前市场环境,给予公司目标价14.4元(对应2016年30倍PE),买入-A 评级。

　　风险提示:宏观经济下行风险,并购整合风险。