环保产业万亿盛宴开启 掘金12只个股

　　巴安水务：业务布局加速，关注水环境平台扩张

　　事件：

　　公司发布2015年业绩快报，实现营业收入6.79亿元，同比增长93.68%；实现净利润0.77亿元，同比增长2.68%。同时公告签订泰安PPP合同，成立陕西、湖北子公司，为全资子公司及瑞典分公司申请担保，向银行申请授信额度等。

　　投资要点：

　　业绩低于预期：由于：①收购KWI产生较大中介咨询费用；②石家庄项目审计未完成，公司全年业绩低于预期。

　　打造水环境综合治理平台：泰安12.8亿项目相对前期约26亿未确认订单贡献49%增长。合同签订后公司将快速开工建设，结合六盘水水城河项目，在PPP+海绵城市领域拥有先发经验，打造水生态治理综合平台。

　　业务布局加速：陕西、湖北子公司注册资本均为5000万元，其中陕西子公司中总经理王贤、监事顾群分别参股3%、1.5%。公司此前业务已经覆盖贵州、山东、广西、河北等地，我们认为新子公司设立后全国化布局正在加速，合理激励下更多类似贵州水务的大型省级PPP项目可期。

　　关注定增后发展：公司向三家银行申请授信合计7.5亿元，15年资产负债率63.45%已处于较高水平。我们认为随各地项目进展，40亿在手订单资金亟待解决(三季报现金未考虑增发下测算4~8亿资金缺口)。目前12亿定增方案已获证监会受理，顺利发行后将有效降低资金成本轻装上阵。

　　盈利预测与估值：我们预测公司16-17年增发后EPS0.49、0.56元，对应PE32、29倍。我们看好公司定增后发展，大股东六个月内不减持彰显信心，维持“买入”评级。

　　风险提示：订单拓展不及预期风险；工程类项目回款风险；非公开发行失败风险。(东吴证券)

　　瀚蓝环境：持续外延收购，或为未来异地扩张奠定基础

　　业绩简评

　　瀚蓝环境23日晚间发布公告，宣布旗下全资子公司瀚蓝固废以3000万资金购买福建中雁持有的漳州中雁公司70%的股权，漳州中雁已中标漳州南部生活垃圾焚烧发电项目。

　　经营分析

　　完善福建项目网的布局：漳州南部项目处理费用85元/吨，规模在1000吨/日，显着好于最近市场披露出的同行中标价格。我们估计项目建成后，年收入规模在2700万元，盈利水平将明显高于目前市场平均水平。公司目前在福建有5处垃圾焚烧项目，均为接手的创冠项目，此次收购福建漳州项目，将有利于进一步巩固福建项目网，为未来公司在福建进一步拓展固废业务打下良好基础。

　　公司最近扩张并购动作频频，或为未来异地扩张布局：公司最近密集发布了一系列收购公告，加速在固废领域规模扩张的步伐。1月底，公司收购哈尔滨、大庆、牡丹江三市餐厨垃圾项目股权，合计为公司增加800吨/日的潜在餐厨处理能力。我们认为，公司在继续收尾创冠的垃圾焚烧项目的同时，也在积极布局其他异地处理基地，我们看好公司在先期布局后，将南海固废园部分或全部复制到当地的潜力。

　　水价调整是近期盈利的有利因素：佛山市15年底全面实行阶梯水价后，我们预计，在水务方面，将累计提高公司近9%的盈利水平，此外，阶梯水价施行后，带来的污水处理费的后续上涨，将进一步利好污泥处理业务，进一步带动公司业绩提升。

　　盈利调整

　　我们给予公司2015/2016净利润4.04/5.24亿的预测，对应EPS0.55/0.68元/股。

　　投资建议

　　目前股价对应摊薄后18.7x16PE，在可类比标的中处于较低水平，安全边际较高。我们看好公司未来异地扩张的前景和南海模式的可复制性。维持增持评级。(国金证券)