军工科研院所改革破冰 五股有重组预期可关注

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　　四创电子:收购资产将丰富雷达业务、增厚业绩

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　　研究机构：广发证券 分析师：真怡 撰写日期：2016-03-15

　　核心观点:

　　公司公告非公开发行股份收购资产并配套融资预案。公司拟向控股股东华东所发行1819万股购买博微长安100%股权,并向中电科投资、冉钰投资、哥钰投资、中信建投发行不超过1145万股配套融资不超过7.06亿元用于高频微波基板生产线建设、低空雷达能力提升及补充流动资金。

　　收购博微长安将显著增厚公司业绩。公司此次收购的博微长安主要业务涉及中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备,机动保障装备及粮食仓储信息化等。预案公告披露,博微长安14年的收入规模约5个亿,归母净利润为-0.39亿(扣除计提的单项减值影响,归母净利润为0.62亿)。此次收购博微长安100%股权预估值为11.2亿元,按收购预估值和净资产及15年预计净利润看,收购PB水平约2.85倍,收购PE水平约14倍。对于此次收购,控股股东将会给出博微长安3年的业绩承诺。从预案披露看,博微长安15-18年净利润预计约为0.81、0.86、1.01、1.16亿元,将提升原业务净利润规模约80%,备考PE水平约提升约50%,增厚显著。

　　投资建议:此次收购将明显增厚公司业绩,进一步提升了公司军品收入比重,丰富了公司雷达产品类型,进一步增强了市场对中电科集团资产证券化提升的预期。公司已经公告15年归母净利润同比增长幅度在20-45%之间。我们暂不考虑此次收购,预计公司15-17年EPS分别为0.72、0.85、1.07元/股,我们看好公司雷达、安全电子等业务的发展前景,且未来中电科集团资产整合尚有较大的空间,给与买入评级。

　　风险提示:此次收购尚需得到国资委、证监会等部门的批准或核准;此次预案公告数据仍为未审数和预估值;未来中电科集团资产整合的进度具有不确定性。