军工科研院所改革破冰 五股有重组预期可关注

　　海特高新

　　海特高新公司点评:2016年业绩有望复苏

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：冯胜 日期：2016-01-26

　　民航后市场处于持续景气周期

　　一方面,2014年下半年以来随着航油价格的快速下跌,航空公司盈利能力上升,带动新增飞机的采购量;另一方面,在役机队中机龄处于5-15年的飞机数量占比达到53.06%,并呈现上升趋势,大多数飞机进入大修周期。飞机购置数量的激增以及机龄分布决定了未来五年我国民航飞机后市场的繁荣。

　　航空发动机维修和飞机大修业务彰显公司实力

　　公司目前已经具备三种型号航空发动机维修能力,同时在成都和天津拥有干线飞机维修基地,具备A320飞机的大修能力。

　　航空发动机维修和飞机大修占飞机生命周期维修费用的比重达到53%,是其中最具工程难度与市场价值的部分,公司以机载设备维修为基础业务,维修能力处于不断积累和上升过程之中。

　　航空培训及飞机租赁业务延伸公司产业链

　　公司规划的昆明飞安、新加坡AST、天津飞安三大培训基地全部投入使用后,公司将形成15-20台的模拟机培训规模,拥有运输飞机、直升机模拟机两个系列,全面覆盖航空培训领域。此外,公司发力飞机租赁市场。以上业务将延长公司的产业链,有望形成规模效应。

　　嘉石科技的芯片研发是未来看点

　　公司斥资5.55亿元持有嘉石科技52.91%的股权,进军高端芯片研制产业。嘉石科技的技术背景是中电科29所,具有较强的研发基础,其在芯片领域的技术突破值得期待。

　　给予增持评级

　　公司在2016年有望迎来业绩复苏。预计2015-2017年EPS分别为0.08元、0.17元和0.25元,按照2016年1月25日收盘价14.61元/股计算,对应PE分别为181、88、58倍。考虑到嘉石科技在芯片领域可能存在的技术突破,公司在军品领域的快速成长,以及现价与定增价格倒挂27%,首次给予“增持”评级。

　　风险提示:

　　嘉石科技芯片研发进展不及预期;

　　公司航空培训业务大幅下滑;

　　公司其他相关业务发展不及预期的风险。