医疗器械：忽如一夜春风来 万草丛中梨花开

　　【医疗器械：忽如一夜春风来 万草丛中梨花开】2015年中国体外诊断市场 500 亿(出厂)，整体增速 17%，预计未来3-5年保持15-20%增速。市场份额分散，公司体量较小，站在长期投资角度，未来自身成长和整合的空间巨大，优秀国产公司增速将超越大盘。

　　本文依托我们近 5 年的实业经验，历经真实数据调研和积累，结合 50 多家终端医院实地深入访谈，视野立足国内外，分析格局，展望趋势。内容包含诊断试剂、仪器等，力求紧跟行业热点，总结投资逻辑，以产业的声音为一二级市场投资者抛引玉之砖。

　　行业整合，优质国产品牌的春天来临：2015年中国体外诊断市场 500 亿(出厂)，整体增速 17%，预计未来3-5年保持15-20%增速。市场份额分散，公司体量较小，站在长期投资角度，未来自身成长和整合的空间巨大，优秀国产公司增速将超越大盘。

　　未来优秀国产体外诊断公司发展三大驱动力：1、CFDA 加强监管，提高注册、准入、临床的门槛，国产品牌市场份额逐渐集中；2、分级诊疗使得病人分流至基层医疗机构，进口品牌无力过度下沉，利好与国产品牌；3、国家政策偏好于国产品牌，鼓励大型公立医院设备采购进行进口替代。

　　体外诊断公司选择逻辑：

　　1、选择比努力重要，细分市场决定了企业发展天花板。体外诊断细分市场众多，产品技术平台，生命周期阶段差异很大，建议关注临床生化、免疫、POCT等细分市场。

　　2、没有耗材，就没有未来，耗材决定了企业的盈利能力。体外诊断，是“水”的行业，据统计试剂行业平均毛利率超过 70%，试剂才是源源不断产生利润的源头。

　　3、体外诊断，渠道为王，渠道决定了企业的产品能否有良性的销售。中国体外诊断 80%是通过渠道进行分销，在中国体外诊断的主要客户 90%为医疗机构的检验科，应用场景相对集中，渠道具有复用性，渠道网络构建完善的公司有很大优势。

　　长期看好的细分市场：生化、发光、POCT

　　1、临床生化：看似机会寥寥，实际暗育良机。临床生化 200 生产厂家，随着 CFDA 加强监管，优秀的国产品牌会加速整合市场份额，保持超越大盘的增速。相关上市公司：迈克生物、西陇科学。

　　2、化学发光：国内厂家方兴未艾，前景可期。作为容量增速双高的细分市场，国产替代刚刚拉开帷幕。装机量是保证封闭系统增速的前提条件，明星套餐是进入终端的敲门砖和未来安身立命的根本。相关上市公司：迈克生物等。

　　3、POCT:容量小而增速快，前景广阔，保持关注。POCT市场作为大型中心实验室检测的有效补充，其发展尚不成熟，行业无标准，持续关注细分领域龙头公司和未来技术发展方向。相关上市公司：乐普医疗等。

　　风险提示：行业整合进度低于预期，行业短期估值过高。