肿瘤产业投资机会凸显 6股或崛起

　　康恩贝：眼镜电商之“可得网”-寡头地位明显！

　　投资可得网络，抢占细分龙头： 由于框架眼镜天然的需要验光和试戴体验，使得 O2O(线上与线下互动营销)模式成为必然。可得网络拥有超过 1000 万的配镜会员，通过网站、手机移动APP 和微信微博等社交平台导入客流至线下眼镜门店，从此将告别传统眼镜店等客上门的陈旧销售模式。未来随着可得网络 O2O 线下连锁门店全国范围内布局与快速推进，“自营垂直电商+O2O 线下连锁门店”营销模式将一定程度改变传统眼镜行业业态与环境，由此带来可得网络业务占比的提升与规模的扩大。

　　推新服务模式，抢占市场先机： 可得网络推出“我的验光师”服务，打破传统验光服务由眼镜店捆绑的模式，将在吸引购买力方面将起到积极作用；同时，可得网络计划推出的“我的私人眼科医生”在提升服务专业性的情况下，用户需求有望增加，从而增强用户粘性，提升可得眼镜网的竞争力； 3D 试戴 APP真实还原用户头像，试戴效果更逼真，可解决框架配戴是否美观，大小是否合适等问题。既成功的为线上消费者解决了眼镜试戴的问题，同时也抓住了市场机遇。

　　盈利预测与投资评级： 我们预计康恩贝 2015-2018 年营业收入分别为 41.7 亿、 46.7 亿、 53.9 亿、 60.9 亿，实现净利润 8.2 亿、9.4 亿、 12.0 亿、 15.7 亿， EPS 分别为 0.49、 0.56、 0.72、 0.94，对应 2015-2018 年 PE 为 22.0 倍、 19.2 倍、 15.0 倍、 11.5 倍。上半年公司减持佐力药业股份获得股权转让税后收益 1.16 亿元，扣除上述收益后，公司 2015 年归属母公司净利润为 7.02 亿，折合 EPS 为 0.42，对应动态市盈率为 25.7 倍。公司通过控股珍诚医药，加快布局进入药品电商领域；可得网专注细分用户人群，与公司旗下珍视明药业目标用户高度重合，“自营垂直电商+O2O 线下连锁门店”营销模式助力提升市场份额；非公开发行夯实主业，受托管理耐司康药业培养未来新利润增长点；中医药诊疗服务网络提升估值，产业协同打造互联网“医+药”生态闭环。公司强化主业，积极布局，成长空间大，故我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示： (1) 政策风险(2)市场开拓速度低于市场预期风险。(东吴证券)

　　姚记扑克：细胞治疗突破在即

　　公司看好细胞免疫治疗未来 350 亿美元的市场，不断加码具备了两种最佳肿瘤细胞免疫治疗方式 TCR-T 、 CAR-T；同时增加手游业务、提高扑克市占率均是为公司大娱乐做战略布局。 公司虽短期 PE 较高，但大娱乐、 大健康业务均将发力，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　公司具备两种最佳肿瘤细胞免疫治疗方式 TCR-T 、 CAR-T. 肿瘤细胞免疫疗法是继手术、放疗和化疗之后的第四大肿瘤治疗技术。 在 10 年内有潜力成为一个 350 亿美元的市场。姚记扑克继参股上海细胞治疗工程技术研究中心 22%的股权，本次首期投入 150 万美元，总投资 1000 万美元设立上海颐木生物科技有限公司，控股比例为 51%， 具备两种最佳肿瘤细胞免疫治疗方式 TCR-T 、CAR-T，研发进展与国际接轨。 预计公司未来盈利点在于： 1、癌症免疫细胞治疗； 2、癌症的基因检测； 3、细胞冻存； 4、大数据技术水平： 5、 医学美容

　　“游戏+彩票+扑克”构建公司大娱乐战略布局：

　　1、手游(占 80%)： 乐天派为移动网络游戏研发，核心技术骨干曾就职于国内一线端游开发公司，有着较为丰富的电子游戏研发经验。自 13 年 7 月成立以来已开发《媚三国》、《全民闯天下》，另有三款处于开发中， 整体处于蓄势期。

　　2、彩票业务(占 51%)： 公司设立上海姚记悠彩，通过线下渠道+线上渠道+专业团队，强强联合开展电子彩票业务。 1)姚记扑克拥有年 8 亿副线下扑克牌消费客户； 2)卓悠公司核心业务为手机预装系统级及 app store，为业内 700-1500元档手机该业务龙头之一； 3)丁玎专业资深的电子彩票业务研发及推广团队。

　　3、扑克业务(行业市占率约 30%)： 通过本次收购万盛达后扑克市占率继续，将进一步提升行业定价权， 提升第 55 张牌渠道价值。

　　维持“强烈推荐-A”评级： 公司看好细胞免疫治疗未来 350 亿美元的市场， 不断加码具备了两种最佳肿瘤细胞免疫治疗方式 TCR-T 、 CAR-T； 同时增加手游业务、提高扑克市占率均是为公司大娱乐做战略布局。 公司市值较小，且大娱乐、 大健康业务均将发力， 维持 “强烈推荐-A”投资评级；

　　风险提示： 细胞免疫治疗疗效低于预期，游戏公司开发项目低于预期。(招商证券)