下调MLF各期限利率25个基点 利好银行股

　　本次央行MLF，首先利于缓解市场资金面压力，同时下调各期限利率25个基点释放中长期宽松信号，降低银行资金成本，稳定经济增长。供给侧改革，去产能、去库存等措施给当前经济带来较大的下行压力。央行将通过再贷款利率、中期借贷便利等创新金融工具引导中长期利率的形成，能更好地支持实体经济，为供给侧改革营造适宜的货币金融环境。

　　缓解银行流动资金紧张。1月新增人民币贷款2.51万亿，大幅超预期，引发了市场对于新一轮大水漫灌的担忧，同时也对银行流动资金造成较大压力。2月货币信贷理性回落至7802亿，但是考虑到煤炭、钢铁、水泥、有色等传统产业在去产能过程中产生的坏账以及近期部分公开市场操作到期，银行资金面仍然偏紧，本次MLF将缓解银行流动性压力，为银行提供低成本资金。

　　真实不良改善+预期差，银行股配置价值渐现。银行信贷风险集聚在房地产、工业企业、地方政府融资平台。当前银行资产质量正出现边际改善，真实不良有望下行。在宽松货币环境以及政策支持下，房市加速去库存，释放房贷信用风险并缓解市场对真实不良率不断上升的担忧；债务置换稳步推进，疏导地方债务“堰塞湖”，银行以短期利息损失，换取信用风险改善；不良资产证券化有望重启，剥离去产能等暴露出的不良资产，为银行“减负”。当前银行股平均PB在1.02倍左右，我们认为利空因素均已反映在当前的股价中，而伴随投贷联动、混业经营等催化剂的逐步释放，将推动银行估值修复，银行股配置价值逐渐显现。