维生素：持续提价积极向好 荐3股

　　推荐逻辑:2015年,叶酸因环保问题停产导致市场价格暴涨之后,众多维生素品种相继提价,我们认为,因为环保压力、供给侧改革、G20峰会等因素的影响,维生素行业新的提价周期已经来临,此次提价周期有望持续时间更久。

　　产业集中度高,过去长期处于“高产能、低收益”状态,行业集体提价意愿强烈。维生素工业具有高度集中特点,每个品种一般不会超过5家生产企业。2006年我国维生素总产量15万吨,占全球份额的46%,2015年,全球占比已上升至70%。与其他原料工业一样,由于环保成本低,整个产业长期处于供大于求的状态,产业也因此长期处于低收益水平,VC价格在2013年跌至谷底,仅为2-3美元/kg。由于行业长期受低价影响,整个产业对保质提价意愿十分强烈。

　　维生素产业进入提价新周期,众因素促提价更高、周期更长。我们认为众多因素促使行业再次进入提价周期,而此次提价有望更持久。短期内,个别品种产能收缩、企业控量提高盈利水平、不同品种之间的联动等因素是2015年至今行业提价的主要原因。2016年9月G20峰会在杭州召开,届时浙江省内企业停产1-2个月是大概率事件。VE、VD3等多个品种浙江省产能占全球比例超过50%,停产有望使全球提价行情贯穿整个2016年。从长期来看,供给侧改革政策、新环保法、水十条、下游饲料行业景气度提升都将在未来较长时间里对产品提价行情有利。

　　VA与VD3提价快、空间大,VE反弹趋势明显。VA与VD3是当前竞争格局最好的两个品种。截止3月17日,VA报价290元/公斤,1月份至今提价幅度达205%,距历史最高价360元/kg只有70元空间,今年突破历史最高价是大概率事件。核心原料柠檬醛产能限制、安迪苏可能在中国市场退出、G20峰会期间产能停产等众因素叠加能确保此次VA提价周期更长,有望维持到明年初,最终价格有望突破400元/kg。由于VD3长期处于价格谷底,各生产商集体提价意愿强烈,VD3提价也在积极跟进中,VD3有望成为下一个暴涨品种。3月17日,VD3国产报价已经上涨至150元/kg,相比1月初的52元上涨188%,但离历史最高价480元/kg仍有很大空间。除此之外,VE价格也有明显的反弹趋势,报价已由2月份41元上涨至当前47.5元,距220元的历史最高价位仍有3倍空间。

　　投资策略及标的推荐。我们认为VA行情积极向好,建议关注新和成与金达威。新和成是国内VA和VE产能最大企业,而金达威是国内唯一以VA为主营产品的企业,因此两企业有望因VA提价实现业绩翻倍。花园生物是全球最大VD3供应商,产能占全球一半,VD3提价能给公司业绩带来超过100%弹性。西南证券