3月23日行业研报精选 重点关注黄金冷链物流概念

　　【3月23日行业研报精选 重点关注黄金冷链物流概念】机械行业点评：非法疫苗事件催生药品冷链物流发展提速。

　　机械行业点评：非法疫苗事件催生药品冷链物流发展提速

　　研究机构：国泰君安评级：增持

　　报告导读：

　　非法疫苗未经严格冷链存储，引发全社会高度关注，药品冷链物流行业发展有望加快，重点推荐大冷股份、烟台冰轮。

　　摘要：

　　事件：国家食药监总局今天通报，经食药监总局对山东济南非法经营疫苗案查扣药品的数据分析发现，有9家药品批发企业涉嫌虚构疫苗销售渠道，或是造成涉案山东济南疫苗流入非法渠道的主要责任者。

　　点评：

　　非法疫苗未经严格冷链存储，总理要求加强疫苗流通等环节监管责任：涉案金额高达5.7亿元的儿童、成人用二类疫苗未经严格冷链存储运输销往全国18个省份，震惊全国，国务院总理李克强对非法经营疫苗系列案件作出重要批示，彻查“问题疫苗”的流向和使用情况，依法严厉打击违法犯罪行为，对相关失职渎职行为严肃问责，同时，抓紧完善监管制度，落实疫苗生产、流通、接种等各环节监管责任，堵塞漏洞。

　　非法疫苗事件催生更加严格的药品冷链运输标准，药品冷链物流发展速度有望加快：目前国内药品冷链存在三个问题：1、药品流通缺乏整体规划，从出厂到患者并未进行全程冷链；2、专业性的药品冷链物流企业发展滞后，规模小且不规范；制冷、洁净度控制、冷藏品检测技术较发达国家技术差距较大；此次非法疫苗事件引发全社会高度关注，社会影响极其恶劣，我们判断食药监总局将很快抓紧完善监管制度，落实疫苗生产、流通、接种等各环节监管责任，出台更加严格的药品冷链运输标准，疫苗、血液制品和诊断试剂等药品冷链物流将引来快速发展期。

　　药品冷链物流占比较小，行业发展空间较大：冷链物流行业下游主要包括农产品和药品两大类，其中农产品(水产品、水果、乳制品、速冻食品和肉类)仍然是冷链物流的主要品种，按照存储库容区分，占比超过90%，而药品(疫苗、血液制品和诊断试剂)占比不足10%，根据罗兰贝格统计数据，目前国内最畅销的前100种药品中，有冷藏温控要求的生物科技产品销售份额在不断提升，从2002年的15%将上升到2016年的45%，国内疫苗、血液制品和诊断试剂维持约10%的增速，未来医药冷链物流还存在较大的发展空间，将对现有的冷链物流行业带来较大的增长空间。

　　冷库建设在药品冷链物流链中占比最大，重点推荐大冷股份、烟台冰轮：药品冷链运输主要包括冷藏车、冷藏箱、冷库，其中冷库投资占比较大，而大冷股份和烟台冰轮是目前国内最大的冷库综合服务提供商，占据了国内大部分的冷库市场，医药冷链的快速发展将大幅提振公司的下游需求，受益较大，重点推荐。

　　有色金属行业研究体系

　　研究机构：海通证券评级：推荐

　　投资要点：

　　未来金价走势：长期看多。从长期来看，看多贵金属源于经济内生动力缺失。

　　美国的消费能力与消费意愿都出现下降。从密歇根大学消费者信心指数来看，2015 年后出现一定程度的下降，且美国居民储蓄率仍处于高位，美国消费市场增长乏力。在信用货币与金属货币的博弈中，信用货币价值下降，从而导致金属货币受宠。债务危机、无限的货币供应导致各国纸币贬值，央行加大黄金储备。

　　基本金属情况不一。短期来看，铜价震荡；中长期来看，铜价下行。铜尚处于供给过剩周期、融资性需求下跌、中国经济整体下台阶阶段。随着供给侧改革的深入及需求增长，铝价反弹持续。供给结构性短缺将刺激铅锌价格上涨。一旦嘉能可的减产如期实现，2016 年锌市场就将持续供给偏紧状态。根据AME预测，2015-2016 年全球铅市场会出现供应短缺，分别缺少5.9 万吨和1.1 万吨。

　　锡需求目前在处于筑底回升阶段，潜在需求有望激发。高库存、消费减慢导致镍价继续偏弱。安泰科预计2016 年全球原生镍产量为197 万吨，消费量为196万吨，仍有1 万吨的过剩量。

　　锂—所有金属中基本面最好的行业。随着新能源汽车、储能需求的迅速放量，加上3C 的持续增长，全球锂需求处于上行周期，导致2015 年整年供需偏紧。

　　国内新能源汽车产量放量超市场预期并快速传导至上游锂资源，需求冲击导致碳酸锂需求超市场预期1.13 万吨，供需平衡的扭转导致锂价全面飙升。

　　国企改革—供给侧改革首要命题。2016 年供给侧改革是结构转型的主旋律，而国企改革实则重中之重，能否将这条华山之路走下去，盘活国有资产是首要任务。有色金属板块涉及环保的有格林美、ST 秦岭、怡球资源，公司核心竞争力明显。

　　稀土下游需求好转。稀土是金属中供给决定价格的品种。从供给(政策面)来看，稀土收储、出口配额(过去时)，都是遏制供给提升价格的手段。需求上，稀土下游需求好转推动磁材股“火爆行情”，而需求好转也将传递至上游资源股。

　　不确定性分析。金属自身的供需轮动无法逃离周期束缚。除了供需面，金属的金融属性也增加了流动性层面的考量。