碳纤维产业发展空间巨大 6股蓄势待发

　　金发科技：原料价格下跌推动业绩增长，新业务步入收获期

　　类别：公司研究机构：中原证券股份有限公司研究员：顾敏豪日期：2015-11-02

　　报告关键要素：

　　受益原油下滑带来的原材料价格下跌，公司盈利实现稳步增长。2015年前三季度，公司营业收入114.89亿元，同比下滑1.28%，净利润5.44亿元，同比增长19.19%。未来油价预计仍将保持低位，公司盈利能力有望保持在较高水平。公司新材料业务逐步进入收获期，生物降解塑料、碳纤维等领域有望为公司提供广阔的成长空间。同时公司进军供应链金融领域，有望凭借仓储、物理等优势整合上下游资源，成为塑料领域的供应链金融服务领军企业，培育新的盈利增长点。预计公司2015、2016年EPS分别为0.28元和0.39元，以10月26日收盘价8.38元计算，对应PE分别为29.93倍和21.49倍，维持“买入”的投资评级。

　　事件：

　　金发科技发布2015年三季报。2015年前三季度，公司实现营业收入114.89亿元，同比下滑1.28%，实现净利润5.44亿元，同比增长19.19%，扣非后的净利润4.55亿元，同比增长23.34%，基本每股收益0.18元。其中三季度营业收入38.44亿元，同比下滑7.30%，净利润1.22亿元，同比下滑14.07%。

　　点评：

　　原材料成本下降带动业绩增长。公司是国内改性塑料领域的龙头企业，产品主要用于汽车、家电等领域。公司的原材料主要为PP、ABS、PS等石油基树脂，其成本与原油价格密切相关。去年以来原油价格大幅下跌，今年前三季度，聚丙烯均价同比下跌25.18%，ABS均价同比下跌17.84%，PS均价下跌17.93%。原材料价格下跌带动了公司盈利的提升，前三季度公司营业利润增长22.20%，净利润增长19.19%。受产品价格下降影响，营业收入出现小幅下滑，由于公司产品系列完整，在业内具有较强的竞争力，销量仍维持增长态势。

　　从三季度情况来看，公司单季度净利润1.22亿元，同比下滑14.07%。三季度业绩下滑一方面是受人民币贬值的影响。公司三季度财务费用为8887万元，较去年同期大幅增加3755万元，对三季度业绩造成了一定的冲击。另一方面汽车行业景气度下滑，三季度国内汽车产量同比下降8.19%， 对需求造成一定影响。随着未来改性塑料应用领域的扩大以及国产化程度的提升，公司产品销量有望维持稳定增长，从而带动收入增长。

　　油价下跌带来盈利能力提升。受益于油价下跌带来的原材价格下滑，公司盈利能力从一季度开始提升。前三季度公司综合毛利率16.22%，同比提升1.74个百分点。其中三季度综合毛利率15.55%，环比提升0.1个百分点，同比提升1.36个百分点。预计未来原油、塑料等大宗商品价格总体维持低位， 公司盈利能力有望维持在较高水平。

　　新材料业务进入收获期，未来空间广阔。近年来，公司大力发展新材料业务，目前已逐步进入收获期。生物降解塑料方面，公司目前拥有3万吨完全可降解生物塑料产能，已取得了欧洲、美国、澳洲等国认证，成为欧洲市场第二大供应商。国内替代空间同样广阔，仅薄膜就在千万吨级别。公司可降解地膜在耐老化和周期可控技术方面已取得较大突破，预计将新疆等地实现快速推广。碳纤维材料方面，公司大力发展盈利较高的碳纤维复合材料，自主开发的高性能碳纤维复合材料的技术水平处于国际领先地位。2014年公司在人才队伍与平台搭建、关键技术攻关、产品开发与产业化等方面取得了里程碑式的成绩，建成了年产12000吨的连续纤维增强热塑复合材料生产能力，开发了多个高性价比热塑复合材料产品。未来公司将重点推动碳纤维在在消费电子、耐压管道、交通运输、汽车等行业的应用，成长空间广阔。

　　搭建供应链金融平台，培育新的盈利增长点。公司成立了珠海金发大商供应链管理有限公司，进军供应链金融领域。一方面公司利用其分布全国的仓库资源和成熟的物流体系，为上游供应商提供仓储服务，并通过线上平台协助买卖，线下物流组织配送。另一方面，利用其丰富的上下游资源和银行资源，为客户供应链金融服务，致力于为上下游客户提供应收账款抵押融资和库存质押融资等服务。此外，利用其拥有期货交割仓库和海内外现货渠道的优势，开展仓单串换等场外业务，为客户提供异地提货和标准品串换非标准品的便利，同时提供现货仓储、物流配送和仓单质押等增值服务， 同时为客户提供优质的信息咨询服务，搭建供应链服务平台，实现新的盈利模式。通过整合上下游供应链资源，公司有望成为塑料领域的供应链金融服务领军企业，培育新的盈利增长点。

　　盈利预测和投资建议：下调盈利预测，预计公司2015、2016年EPS分别为0.28元和0.39元，以10月26日收盘价8.38元计算，对应PE分别为29.93倍和21.49倍，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示：新业务推广进度不及预期，油价大幅上涨。

　　方大炭素：矿石低迷及非经营性损失拖累业绩

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-02-02

　　报告要点

　　事件描述

　　方大炭素发布2015年度业绩预告，报告期内实现归属母公司净利润0.28亿元，去年同期盈利2.79亿元，同比下降90%，按最新股本计算2015年EPS为0.02元，去年同期为0.16元。据此推算，公司4季度实现归属母公司净利润为0.13亿元，去年同期为-0.60亿元，同比增长121.63%，按最新股本计算，4季度EPS为0.01元，去年同期为-0.03元，3季度为-0.01元。

　　事件评论

　　矿石低迷+非经营性损失，全年业绩降幅较大：公司目前主要业务是炭素制品，其次是铁矿石采掘。2015年公司业绩整体下滑90%，主要源于矿石业务低迷及非经常支出增加，公司炭素制品业务业绩相对稳定：1)2015年钢铁行业延续低迷，矿价也不断下跌，国内矿石年均价同比下跌35.08%，公司控股子公司抚顺莱河矿业有限公司也未满负荷生产，拖累公司整体业绩；2)2015年1季度，公司因诉讼问题被法院划拨款约0.75亿元，并由此产生相应非经营性损失；或因二级市场行情导致公司股票投资亏损，3季度公允价值变动收益同比减少0.99亿元，这两项主营业务之外的非经常性损失也是公司全年业绩下滑的重要的原因。

　　4季度公司业绩同环比均大幅增长，其中，环比业绩增长，或源于3季度投资收益减少较大造成业绩低基数，同比业绩增长，或得益于2014年4季度计提了约0.62亿元资产减值损失造成同比基数较低，不过这有待于公司年报披露予以确认。

　　品种结构调整进行中，业绩贡献尚需等待：公司业绩增量主要依赖于募投项目“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”和“10万吨/年油系针状焦工程”。

　　此外，2013年公司通过收购方泰精密和江城碳素两家公司进入炭纤维领域，日前与中科院先进核能创新研究院合作推进核石墨产业化，均有利于公司产品结构升级，同时，拟收购吉林炭素股权则有助于夯实炭素业务龙头地位。

　　预计公司2015、2016年EPS分别为0.02元和0.06元，维持“买入”评级。