碳纤维产业发展空间巨大 6股蓄势待发

　　中钢国际：海外订单饱满，盈利能力将大幅提升

　　类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄海方 日期：2016-03-11

　　公司是国内冶金工程总包行业龙头之一，由2014年借壳st吉碳上市而来：注入标的物中钢设备2012-2014年收入分别为90、95、103亿元，净利润分别为3、3.6、4.7亿元，资产质量优质。

　　中钢设备2015扣非净利润5.3亿元，完成业绩对赌。中钢设备业绩承诺2014-2016扣非净利润分别为4.37、4.79和5.17亿元。

　　公司上市以来重大国际订单应接不暇，目前在国际重大订单206亿元，为2015年收入的211%；结转至下一年的国内外订单已经超过300亿元：公司积极把握国家“一带一路”、国际产能合作、中国装备走出去重大战略机遇，在持续巩固和深度挖掘土耳其、印度等海外传统市场的基础上，持续加大对俄罗斯、东南亚、中东等“一带一路”沿线国家新兴、成长性市场的开拓力度，海外市场签约额逆势而上，成功签署俄罗斯电解锰、阿尔及利亚短流程综合钢厂、伊朗综合钢厂、印尼热轧搬迁等一批国外重大工程项目，签约合同金额创历史最好成绩，国际化业务布局逐步完善。

　　非公开发行：向中钢资产等6名特殊对象以14.31元/股募集不超过95.5亿元将用于补充流动资金。发行目的：1)改善资本结构，降低财务风险，提高经营业绩；2)重大资产重组完成后，新业务的注入，公司对资金的需求较大。3)随着国内工程服务市场与国际模式逐步接轨，工程总承包运作方式日益多元化，BOT、BOO、BOOT等业务模式越来越多地出现在国内外工程项目中，这些运营模式均要求总承包商具有较强的资金实力和融资能力。

　　公司加大在新兴产业领域的布局，切入金属增材制造领域。公司与华中科技大学技术团队展开在金属增材制造领域的技术合作，合资成立了武汉天昱智能制造有限公司，应用最先进的金属3D打印技术，为公司开拓航空、航天，以及高铁、核电装备的高端零部件和工模具制造业务提供切入点。

　　盈利预测与投资评级：假设1)公司非公开发行在2016年顺利完成；2)由于年报显示收入占比70%的国内工程毛利率为11%，而海外工程毛利率为21.8%，随着海外工程进入集中结算期，公司复合毛利率大幅提升。我们预计公司2016-2018年收入分别为17.6、23.9、30.3亿元，实现EPS分别为1.13、1.67和2.19元，对应PE分别为11、7、和5倍，估值较低，基于目前增发价格倒挂16%，6名增发对象已经确定，公司订单饱满，践行一带一路国家战略，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：汇率波动对公司业绩影响较大。

　　宁波华翔：短期业绩承压，长期看好公司发展

　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2016-03-01

　　公司日前公布业绩快报，2015年实现营业收入99.2亿元，同比增长13.9%；归属于上市公司净利润2.2亿元，同比下降58.2%；每股收益0.41元，略低于我们预期。公司收入同比快速增长，主要受益于乘用车小排量购置税减半政策刺激，公司产品销量快速回升，以及新客户拓展有力。公司利润同比大幅下降，主要原因是德国华翔受产品质量影响，全年经营亏损近4亿元。

　　乘用车小排量购置税减半政策2016年全年实施，预计乘用车有望实现双位增长，公司主要客户上汽大众、一汽大众等有望实现销量快速增长，带动公司业绩稳步提升。德国华翔2015年亏损严重，公司将采取措施并重组德国业务，有望早日扭亏为盈，并对公司整体业绩带来巨大提升。我们预计公司2016-2017年每股收益分别为1.25元和1.72元，考虑公司汽车电子、新材料等业务的发展前景，给予公司2017年16倍市盈率，合理目标价为27.90元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　小排量减税刺激乘用车销量有望双位增长，公司将持续受益。乘用车小排量购置税减半政策2016年全年实施，预计乘用车有望实现双位增长，公司主要客户上汽大众、一汽大众等市场地位稳固，销量快速增长将带动公司业绩稳步提升。

　　德国华翔有望逐步扭亏，带动整体业绩快速回升。德国华翔2015年经营亏损近4亿元，公司将采取措施并重组德国业务，有望早日扭亏为盈，并对公司整体业绩带来巨大提升。

　　资产注入提高股比，迎来全新发展阶段。公司日前公告正筹划以发行股份购买本公司实际控制人持有的宁波劳伦斯汽车内饰件有限公司100%股权(已签署框架协议)等资产。资产注入将提高控制人股比，为后续外延扩张创造良好条件，公司也将迎来全新发展阶段。

　　评级面临的主要风险

　　1)德国华翔扭亏低于预期；2)公司新业务如汽车电子等发展低于预期。

　　估值

　　我们预计公司2016-2017年每股收益分别为1.25元和1.72元，考虑公司汽车电子、新材料等业务的发展前景，给予公司2017年16倍市盈率，合理目标价为27.90元，维持买入评级。(来源：中国证券网)