万亿土十条出炉倒计时 12股面临重大机遇

　　三维丝点评报告:并购驱动业绩增长,大环保布局具安全边际

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩,杨雪 日期：2015-10-19

　　事件:

　　公司公布三季报,2015年1-9月实现营业收入5.48亿元,同比增长90.73%;实现净利润5067.94万元,同比增长61.65%,基本每股收益0.33元,此前公司公告拟以70,048万元对价收购厦门珀挺80%股权。

　　主要观点:

　　1、外延扩张成为增长动力,有望延续

　　我们认为,公司营业收入与净利润大幅增长主要源于上半年完成收购的洛卡环保100%股权并表影响,洛卡环保承诺,2015-2016年净利润不低于3313、4141万元,而截至半年报,公司环保工程类收入占比已达到41.71%。考虑到三维丝2014年归属于母公司净利润总额为5865.25万元,我们认为,公司外延扩张战略有望成为利润的重要贡献。

　　另一方面,公司公告拟收购厦门珀挺股权,公司此前也在半年报中披露,正在积极开拓水泥、垃圾焚烧、化工行业、海外等市场并已在不断寻找、选择良好投资机会,从内涵、外延上全面优化、完善经营范围和发展模式。我们认为,公司外延扩张策略有望得到延续,为公司切入新的领域,打破单一业务天花板产生积极影响。

　　2、非公开发行收购厦门珀挺,强协同拓展"一带一路"与"工业4.0"

　　公司公告拟通过非公开发行,收购厦门珀挺80%股权,公司此前已持有厦门珀挺20%股权,若并购完成,公司将持有厦门珀挺100%股权。厦门珀挺盈利能力较强,2015年1-5月份已实现3,123.19万元净利润(扣非后3,116.29万元),同时承诺2015-2017扣非后净利润不低于7,200万元、9,720万元、13,122万元。此次交易作价对应2015年业绩承诺PE为12.16倍,价格合理。厦门珀挺主营为散物料输储系统研发、设计和集成,下游客户为火电、钢铁冶炼等行业,与三维丝下游客户重叠度高,另外,二者在通用设备采购方面也有较强协同,并购有望提升公司议价能力。此外,厦门珀挺业务主要在菲律宾、越南、印尼、台湾等国家和地区,交易完成后,三维丝有望借助厦门珀挺在海外渠道及资源,拓展一带一路市场,考虑到目前我国"一带一路"电力先行的策略及海外市场需求,我们认为,厦门珀挺的散物料运输及三维丝脱硝除尘等业务具有较广阔发展空间。另一方面,通过此次交易,公司有望提升系统研发设计与集成服务能力,逐步满足客户智能化需求,加快公司从产品制造商向整体解决方案提供方的转型,顺应"工业4.0"的步伐。

　　3、非公开价格彰显安全边际

　　公司应停牌时间较早,受停牌期间A股市场整体调整影响,复牌经历跌停后现已打开,公司股价目前约为18.56元/股,此次公司公告拟收购厦门珀挺80%股权,募集配套资金价格为17.77元/股,锁定三年,与当前股价接近,我们认为,公司当前股价具一定安全边际。