钢厂盈利弹性扩大 或刺激复产加速

　　【内容摘要】

　　周期研判：钢强矿弱致盈利弹性扩大，钢厂或复产加速

　　本周期货市场历经波澜，不过现货市场表现依然偏强，显示终端需求整体尚可：全周钢材现货环比上涨2%，社会库存环比下降3.03%，贸易库存去化较顺利。同时钢厂本周复产仍未明显加速，163家钢厂高炉产能利用率环比仅增0.61%至83.70%，从而也为现货钢价继续反弹创造了条件。在矿石供给过剩长期矛盾未解之际，前期矿价强势反弹带动矿企发货加速，本周澳印巴铁矿石装货量2250万吨环比增加530万吨，叠加钢厂复产不及预期，矿价现货本周仅上涨1.41%，结束强势地位，钢矿价差扩大致使吨钢盈利提升，我们成本同步法估算螺纹钢吨钢毛利环比增加51元至177元。虽然周尾部分一线城市出台了严厉限购政策，但因经济短期运行具有惯性及全国地产去库存政策趋势未变，我们倾向于认为其并不能逆转地产投资短期阶段性向好趋势，钢铁需求整体仍处回升状态。不过，需要注意的是，在钢强矿弱格局放大吨钢盈利弹性的情况下，钢厂复产或将加速。因此，仍需警惕供给提升对钢价反弹造成的压力。

　　电商观点：线下不断推进，情绪回暖带动板块超额收益

　　本周钢铁电商板块行情跟随大盘稳中有升。近期欧冶云商与中集集团签署战略合作项目，继续拓展线下版图，钢银电商也有望与嘉吉投资在热卷期货方面展开合作，反映出各电商龙头均在积极推进线下综合体系建设，我们期待部分公司能在零和博弈市场中率先走出。在当前市场主题情绪回暖之际，板块获得阶段性超额收益概率增大，建议关注线下体系完善的龙头个股如欧浦智网等。

　　价格判断：装货量激增或触发供给长忧，矿石期货回调

　　本周黑色期货钢强矿弱，其中矿石主力合约跌幅达5.08%。除美元指数上涨等因素外，在当前钢厂开工逐步回升带动现货需求仍在好转的情况下，矿石期货跌幅较大或与其供给(澳印巴铁矿石装货量)回升，重新引发市场对其长期产能过剩问题担忧相关。由于需求端转好状况未有明显变化，预计仍处贴水状态的期货价格短期仍将跟随现货振荡趋强。不过，供给端边际变化对于现阶段钢矿期货强弱走势影响正逐步增大，因此需紧密跟踪钢厂复产及外矿发货情况。

　　股票投资：钢厂盈利或加速恢复，传统与主题同时布局

　　钢铁行业指数本周下跌0.36%，跑输全 A 指数2.45%。在钢厂盈利因钢强矿弱格局或加速恢复阶段，传统钢铁个股或有博弈性行情，建议关注低估值首钢、凌钢、大冶特钢、华菱钢铁、宝钢、河钢。此外，市场风险偏好提升有助于板块内成长股获得阶段性超额收益，因此，历经前期调整之后估值相对具有吸引力的主题个股玉龙股份(油气输送管)、应流股份(核电)、欧浦智网(电商)、中钢国际(3D打印等)、法尔胜(转型预期)也值得关注。

　　【提要结束】