来一场真正的去库存吧

　　早在年初，一线城市房价暴涨，有关杠杆风险的讨论就没有停止过。去年的股市，一直拿来做比较。这里面可能最大的一个不同，就是官媒变得小心翼翼，避免再度出现“4000点只是牛市起点”的把柄，而是不断提示风险。

　　终于，高烧的房价让地方政府坐不住了，沪深在同一天发布楼市调控新政，限购从严。过去这三个月，一线楼市烈火烹油，带动了若干二线城市的手舞足蹈，但三四线城市并没有多大动静，而它们才是去库存的重中之重。

　　包括去库存在内的供给侧五大战役，都是要伤筋动骨的，而不只是隔靴搔痒。通过加杠杆给楼市造势，将本已告别“黄金时代”的楼市重新打包为“镀金时代”，让公众在房价看涨的憧憬和压力下高位接盘，是轻佻、偷懒和不负责任的做法。这样的去库存是不符合中央意图的，也是不可能忽悠老百姓的。

　　我们说供给侧改革，去杠杆、去产能和去库存是三位一体的，是经济不同层面的反映。煤炭和钢铁是怎么去产能的？是价格降到地板上，还要以亿吨为单位继续削减产能，否则市场无法出清。房地产去库存就是去产能，也要降价和减税降费，否则库存就僵在那里，等着刘谦说，“下面是见证奇迹的时刻”。

　　当经济处于下行和转型之时，去杠杆和加杠杆往往同时出现，这并不奇怪。过剩产能去杠杆，新兴产业加杠杆，把经济托住，苦撑待变，待到新经济增长点破壳，进入下一个增长周期。这个时候，央行往往是要提供过量流动性的，实行长期的低利率，刺激整个社会的投资。想法很丰满，但市场是千万个独立意志的合力，释放出来的流动性倾向于涌进资产和资本市常因此，一线楼市仍将上涨，因为货币宽松下的“资产荒”，北上广深始终是增值保值的最后庇护所。可如果在泡沫破裂之前的窗口期无法培育出新的支柱产业，创新的新桃置换不了楼市的旧符，这个前景将是黯淡的、日本式的。

　　据媒体报道，全球经济研究和政府企业咨询机构牛津经济研究院近日发布的一份报告称，中国制造业的单位劳动力成本对美国的优势已经缩至4%。数字尚可商榷，但中国劳动力成本快速上升却是不争的事实。工资连年上涨是一个原因，但包括房价、税费、创新不足等在内的制度性成本高企，使得我们已经制造不出物廉价美的商品了。变局已经破窗而入，变革刻不容缓。

　　中国经济是有韧性的，但“韧性”不是“任性”，不能简单、粗暴地挥霍。无论是股市还是楼市，加杠杆都是需要慎重的，因为我们的企业负债率非常之高，一旦居民的负债率也攀高，将让中国经济未来转圜的空间变得逼仄，只能是剧烈地去杠杆，改革的成本更高。

　　对旧常态增长模式的恋栈，仍会时不时影响我们转向新常态增长的勇气和耐心。房地产仍是我们经济的引擎，但我们必须实现新旧引擎的切换。继续为旧引擎加杠杆，套用熊彼特的话来讲，即使制造出大量的马车，也连不成一条铁路。