通信行业周报：运营商业绩进一步放缓 数据流量保持快速增长

　　报告摘要：

　　近期推荐组合：美纸业利、网宿科技、中国联通、光迅科技.

　　市场回顾：上周通信(申万)指数上涨1.47%；沪深300指数上涨2.36%；行业低于大盘0.89个百分点。

　　策略观点：大盘保持回暖趋势，通信板块短期保持谨慎乐观，但中长期仍将加速分化。我们依旧看好由数据业务爆发而受益的数据管道及基础设施子行业，随着2016年数据资费下调，数据业务暴增，IDC业务需求、CDN网络需求、光纤网络需求快速增长，相关公司深度受益。

　　三大运营商公布2015年经营数据，扣除出售铁塔资产影响后不乐观：从三家财报数据看，中国移动2015年实现营收6683.4亿元，同比增长2.6%，净利润1085.4亿元，同比下降0.6%。中国电信2015年营收3312.02亿元，比去年增长2.1%；净利润200.54亿元，比去年增长13.4%。中国联通2015年营收2770.5亿元，比上年下降2.7%；净利润105.6亿元，比上年下降12.4%。需要指出的是，三家从2015年起向铁塔移交资产，获取的部分出售资产所得计入当年利润，扣除这部分总计约175亿，三家总体利润均为下降，三家总计净利润下降约为12%，凸显了运营商不乐观的经营形势。另外，三家运营商均宣布2016年将削减资本支出，从2015年总计超过4400亿，下降到2016年的约3582亿，降幅接近两成。一方面是4G建设高潮已经接近尾声，投资活动减少；另一方面是运营商营收增长几乎为零，资金压力比较大，已经不能像过去一样快速扩大资本支出了。我们认为，尽管运营商整体情况不乐观，但4G网络、宽带提速等网络升级工作仍在快速推进，也保持了数据资费稳定下调，保障了数据业务流量指数增长趋势。我们依旧看好由数据业务爆发而受益的数据管道及基础设施子行业。

　　中兴受制裁措施暂停，业务开展获得充分的缓冲：3月7日，中兴通讯遭到美国商务部处罚，限制中兴通讯在美国的供应商向中兴出口产品。3月21日，如我们所预期的，在中国政府多次协调斡旋之下，美国商务部宣布，暂缓对中兴的制裁，但中兴需要“向美国政府做出具有约束力的承诺”。虽然制裁暂停措施缓冲期只到6月30日，但对于中兴来说，已经足够宝贵了。中兴可以利用这段缓冲器，向高通、英特尔、博通提前购入超过半年的芯片备货，再利用之后的时间加紧彻底解决制裁问题。我们预计，事件很可能以中兴罚款和解的方式解决，作为交换，中国进一步对思科等美国公司放开限制。如果开出罚款金额较大，将对中兴今年业绩产生不利影响，但长期看，中兴保全了全部业务线，能够继续保持发展，才是至关重要的。这次制裁事件，充分暴露了我国在高性能处理器、高速光通信接口、大规模FPGA、高速高精度ADC/DAC等技术领域的短板，预计国家将进一步加码高端芯片产业扶持政策，推进国产化进程。