食品饮料行业周报：白酒龙头经营边际改善 估值优势明显

　　【报告摘要】

　　本周观点：上周大盘微涨，沪深300指数上涨0.82%，食品饮料板块上涨2.83%，乳品、食品综合、白酒三个子行业涨幅前三。个股方面，科迪乳业、上海梅林、克明面业(高送转)涨幅前三。目前板块估值仍处于历史相对低位，短期大盘大涨后，我们认为波动将加大，食品饮料行业攻守兼备，估值优势明显。近期白酒龙头五粮液、贵州茅台年报预收款分别同比增长132.36%、459.64%，同时贵州茅台、五粮液2016年经营目标优于2015年显示白酒龙头公司经营边际改善；糖酒会期间白酒龙头企业五粮液出厂价上调20元，取消30元/瓶的补贴，未执行的计划部分减量20%，经销商打款积极，已完成全年任务的60%，茅台预计下半年供应量不到8000吨，名酒厂商控量保价策略有望提升经销商积极性；地产投资弱复苏，将带动上游建材、水泥、家电行业景气度提升，从而带动白酒边际消费改善(商务需求改善)；2月新鲜蔬菜与肉类价格上涨加速，食品CPI单月达到7.3%，白酒或将受益于通胀；行业相对估值优势明显。建议重点关注五粮液、顺鑫农业、洋河股份、贵州茅台。

　　市场回顾：本周上证综指上涨0.82%，沪深300上涨0.82%，食品饮料板块上涨2.83%，跑赢上证综指，亦跑赢沪深300指数。食品饮料各子板块中，白酒上涨4.12%，啤酒上涨0.12%，其它酒类上涨-0.76%，软饮料上涨2.00%，葡萄酒上涨3.65%，黄酒上涨2.01%，肉制品上涨1.58%，调味发酵品上涨-0.48%，乳品上涨5.86%，食品综合上涨4.46%。

　　数据跟踪：截止2016年3月25日，白酒龙头终端价总体保持平稳。1号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为869元、648元、499元、338元、430元，价格相比上周分别上涨1元、-10元、11元、5元、1元。截止2016年3月16日，生鲜乳主产区平均价为3.54元/千克，环比下降0.30%，同比上升3.50%。活猪价格同比上涨54.77%，环比上涨1.46%，为18.82元/千克；仔猪价格同比增长101.29%，环比上涨4.39%，为40.68元/千克；猪肉价格同比增长35.18%，环比上涨0.77%，为28.82元/千克。

　　重要研报：贵州茅台，预收款表现亮眼，2016年收入目标略有提高：2015年茅台预收款达到82.62亿元，创历史新高，同时年报中公司提出2016年收入目标增长4%略高于2015年，春糖期间茅台召开经销商大会，会上公司领导表示下半年将控制供应量，公司控量保价措施将持续，目前公司一批价格在840元左右，终端零售价格在880元左右 ，随着控量保价措施的实行，经销商盈利情况有望改善。预计16-18年EPS为13元、13.52元、14.08元，对应PE为18倍、17倍、16倍，公司估值优势明显，维持公司“增持”评级。