“十三五”医药工业定调由大到强 六股枝繁叶茂

　　翰宇药业:技术及模式创新的多肽制剂龙头企业

　　翰宇药业300199

　　研究机构：国信证券分析师：邓周宇,江维娜 撰写日期：2015-12-15

　　招标放量打开业绩增长空间。

　　重磅品种依替巴肽已获生产批件,首仿品种卡贝缩宫素将在近期获生产批件。两个品种竞争格局良好,市场潜力分别为5亿元与6亿元。依替巴肽、卡贝缩宫素,以及原有主力产品特利加压素和去氨加压素有望在今年招标后放量,为公司未来3-5年增长提供动力。

　　多肽原料药与制剂出口前景广阔。

　　多肽原料药工艺复杂技术壁垒高,公司在该领域处于国际领先水平。随着越来越多的海外药企开展格拉替雷和利拉鲁肽仿制药申报,市场对公司原料药的需求将持续增长。多肽药物难点在于原料药制备,公司多个多肽原料药及生产线获美国FDA认证,为公司自己多肽制剂出口提供了有力保障。多肽制剂出口是一个更为广阔的市场。

　　转型慢病管理专家,集成技术创新。

　　与模式创新多肽制剂重要的发展方向是长效糖尿病治疗药物。公司结合自身优势积极转型慢病管理专家。药品领域,拥有艾塞拉肽、利拉鲁肽、普兰林肽等多个产品储备;药械领域,收购成纪药业获得注射笔的生产技术及研发能力;诊断领域,投资普迪医疗获得其无创血糖监测手环中国区独家代理权。公司正在打造制剂-药械-诊断三位一体的战略布局,未来综合优势明显。

　　风险提示。

　　国内产品在招标后销售不达预期;多肽原料药、制剂出口增长缓慢;药械及无创血糖仪研发进度不达预期。

　　具备技术及模式优势的多肽药物龙头,“增持”评级。

　　我们预计公司2015-17年EPS分别为0.41 .54 .68元,当前股价对应的估值为624737x。公司未来内生增长强劲,且在打造慢病管理专家过程中有较强烈的外延预期。公司非公开发行价格为23.32元,员工持股计划参与定增彰显管理层对未来信心。公司目前股价具有良好的安全边际,加上未来内生外延的发展非常值得投资者关注,给予“增持”评级。