“十三五”医药工业定调由大到强 六股枝繁叶茂

　　智飞生物:年报业绩稳定增长,AC-Hib疫苗快速放量

　　智飞生物300122

　　研究机构：广发证券分析师：张其立 撰写日期：2016-03-03

　　核心观点:

　　事件:年报业绩稳定增长,2016年一季度业绩增长迅速。

　　公司发布年度报告,2015年公司实现营业收入7.13亿元,同比下降11.01%;净利润1.97亿元,同比增长33.38%。同时公司预告2016第一季度净利润6202万元~7633万元,同比增长30%~60%,业绩增长幅度大,但符合市场预期。

　　AC-Hib疫苗快速放量,弥补代理产品的下滑。

　　AC-Hib三联疫苗是公司重磅产品,在2015年通过近半年的市场导入期,顺利进入全国疫苗流通和应用领域,该产品销售收入占总收入的32.62%,毛利占总额的38.8%,拉高了公司利润,市场对AC-Hib较大的需求,预计2016年公司第一季度利润将增长30%~60%。由于23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗与美国默沙东代理协议到期,因此2015年代理产品销售收入同比较少55.47%,利润同比减少41.57%,对总体利润影响有限。

　　自主研发产品储备丰富,公司未来发展空间广阔。

　　智飞生物是国内综合实力靠前的生物疫苗供应和服务商,在未来的布局中,公司将继续加强AC-Hib三联疫苗的营销推广工作,产品销售按计划有序推进。公司自主研发产品储备丰富,其中公司微卡用于结核菌潜伏感染人群预防的适应症正在进行临床,如果该适应症获批,微卡的市场空间将被打开。与此同时,自主研发的结核体内诊断试剂、流感裂解疫苗和冻干重组结核疫苗等产品获得临床试验批件,福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗和23价肺炎球菌多糖疫苗等产品处于临床试验准备中。灭活轮状病毒疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、双价手足口病疫苗等6个新产品正处于临床前阶段,新产品有望陆续上市,公司未来发展空间广阔。

　　盈利预测与投资评级。

　　AC-Hib三联疫苗将出现快速放量,公司其他疫苗销售、研发进展顺利。

　　暂不考虑后续的转增股本,我们预计公司16-18年EPS为0.44/0.62/0.77元,对应PE为57/40/32倍,上调至“谨慎增持”评级。

　　风险提示。

　　产品研发进度低于预期;产品推广不达预期。