不良资产债转股试点重启临近 五股有优势

　　兴业银行

　　兴业银行:在不良阴霾下转型发展

　　兴业银行 601166

　　研究机构：华融证券 分析师：赵莎莎 撰写日期：2016-02-24

　　利润增速下滑中间业务潜力大 2015 年公司依然维持了20%以上的营收增速,但不良集中爆发严重拖累利润率,净利润同比增长仅6.62%。公司持续加强对中间业务的投入。自2013 年以来,非息收入占比及同比增速始终都高于20%,但与零售业务较强的股份行相比,其中间业务仍有较大的提升空间。

　　金融市场业务表现出色 2007 年推出的“银银平台”极大提升了公司的同业业务能力,增强了公司在资产和负债两端管理的竞争力,为公司贡献稳定的利润来源。2013 年后公司加大应收款项类投资,在央行降息期间提前锁定低风险收益,净息差水平与同业相比具有相对优势。

　　牌照最齐全的综合金融服务商 在非银金融领域,兴业银行布局了证券、信托、基金、租赁、期货、消费金融等牌照,是目前金融牌照最齐全的股份制商业银行。

　　投资建议 2015 年兴业银行成为资产规模最大的股份制银行。在经济下行压力加大的背景下,资产质量恶化严重拖累了公司的利润水平。但公司一方面加快转型,不断提升中间业务收入来源,另一方面始终保持在同业金融上的竞争优势,未来利润增速回稳有望。公司是目前金融牌照最齐的股份制银行,在混业经营的浪潮下具有先发优势。“银银平台”拆分后,未来公司在互联网金融领域或有大作为,控股51%的兴业银行其估值有望提升。我们给予兴业银行“强烈推荐”评级。

　　风险提示 系统性金融风险、资产质量加速恶化