不良资产债转股试点重启临近 五股有优势

　　安信信托

　　安信信托:传统业务作支撑,主动管理能力提升!

　　安信信托 600816

　　研究机构：中信建投证券 分析师：杨荣 撰写日期：2016-01-19

　　信托业务稳定增长。

　　2015年由于实体经济的增长乏力和以银行为代表的贷款机构的悲观预期,信托整体行业的高速增长难以为继。截至2015年3季度,信托行业资产余额为15.62万亿元,与二季度相比环比下降1.56%,这是自2010年信托行业爆发式增长以来首次负增长。安信信托在传统业务方面仍然实现了大幅增长,从收入占比来看,手续费和佣金收入达23.18亿元,传统业务贡献了78%的收入。比2014年增加6.82亿元,增幅达41.65%。

　　固有业务大幅提升。

　　固有资产业务过去一直未受到信托公司的重视,但随着各信托公司净资本的不断增加,提高固有资产管理效率越来越重要。固有资产管理不仅可以给信托公司带来收益,更是其进行资本管理、抵御风险的保障。安信信托固有贷款业务增长且稳健,从25.43亿贷款投向来看,制造业和批发零售业占比分别由38.75%和14.24%下降到15.73%和9.83%,规避潜在风险,同时提高电力、燃气及水的生产供应业的比例至24.5%,占比第一。同时,加大了对金融产品的投资。投资收益和公允价值变动收益有了较大的增长,2015年公司的投资收益和公允价值变动收益共计37,101.72万元,比2014年增加了35,653.11万元,增幅达2461.19%,成为公司收入的另外一个增长点。

　　信托产品结构优化。

　　信托行业传统业务正在经受着来自基金子公司和券商资管等竞争者的挑战,金融同业业务规范也减少单纯通道业务的市场机会。信托公司只有逐渐从服务机构投资者的项目融资向服务个体投资者的个性化理财需求过渡,才是未来出路。

　　安信信托集合类信托产品规模为863.27亿元,占比36.6%,比2014年的20.7%大幅提高近16个百分点;主动管理型信托规模1060.28亿元,占比44.94%,比2014年的26.53%增长逾18个百分点,业务结构持续优化。另外,公司努力开拓新能源、大健康产业、PE、养老服务、物流地产等新兴业务领域,进行战略布局。

　　持续增资提高竞争力。

　　公司加权信托报酬率为1%,远高于行业0.62的水平。公司凭借优秀的信托管理能力,持续增资以期更大收益。2015年6月,公司完成了31亿元非公开发行,11月,又再次启动不超过50亿元的定增。未来行业竞争,净资本是第一竞争力。公司在年报中雄心博博表示,2016年要取得净利润24亿元,即40%的利润增长,我们有理由相信这个目标可实现。

　　投资建议。

　　安信信托以远高于行业的ROE和报酬率为基石,进行净资本持续扩张,业绩提升加速;同时改善固有业务,优化产品结构,打造公司核心竞争力。给予“买入”评级。