钢铁板块明显滞涨 机构：后市有望逆袭

　　近日统计局数据显示，3月份钢铁PMI为49.7%，达到2014年5月份以来的最高点，生产指数回升至19个月高点、新订单指数升至23个月的高点，供需向好趋势明显、钢铁行业经营环境持续好转。

　　但另一方面，3月以来大盘反弹超13%，但钢铁板块仅仅涨9.7%，跑输大盘三个多点。

　　从数据上看，还有一个非常重要的一点值得我们关注：社会库存。数据显示，钢铁的社会库存总量降幅明显，各品种全面下降。4月1日，钢材社会库存1107.94万吨，周环比降3.31%，同比降30.33%。其中螺纹钢库存周环比下降4.27%；线材库存周环比下降8.27%，热卷库存周环比下降2.04%；中板库存周环比下降2.83%；冷轧板库存周环比下降0.06%。

　　“需求侧托底稳增长、供给侧深化结构性改革”是2016年两大重点工作，对此，广发证券强烈建议重视钢铁行业供给侧和需求侧的投资机会。

　　中泰证券认为，在经历近期钢价的连续上涨之后，目前钢厂吨钢盈利普遍维持在200元/吨左右，钢铁利润进入2010年以来的高位区域，由此可以断定，钢铁企业的供需环境开始向积极方面转变。

　　安信证券表示，虽然钢铁行业也面临着东北特钢短融违约以及中钢天源发公告称母公司中钢集团债权人发函可能对拟进行的资产重组构成负面影响这类负面冲击。但整体上，钢铁行业的基本面仍在持续好转，并且我们预计短期内钢材价格仍将保持相对强势。政策面也是利好钢铁行业的，继续重点推荐相对滞涨的钢铁板块。个股选择方面，建议沿着4条主线展开。

　　一是沿着业绩好转主线，只要目前的供需平衡能持续下去，预计半年报时，我们会看到一批钢厂可以按照PE而不再是PB来谈估值。大多数的钢厂都在此条主线上，首选业绩高确定性低估值的大冶特钢。

　　二是沿着供给侧改革和政策提振主线，河钢股份、华菱钢铁是首选。

　　三是沿着基建发力主线，银龙股份、新兴铸管和金州管道是首选。

　　四是沿着转型主线，首选向教育转型的玉龙股份。另外，取向硅钢也有望成为阶段的热点，按照弹性大小排序，相关标的为武钢股份、首钢股份、宝钢股份和鞍钢股份。马钢股份年报显示其已在生产取向硅钢坯材。

　　个股机会上，安信证券重点推荐个股组合为河钢股份、大冶特钢、新兴铸管、金州管道和银龙股份。

　　【个股研报】

　　大冶特钢：期待技改项目 夯实公司业绩增长基础

　　业绩概要：大冶特钢公布2015 年业绩报告，报告期内公司实现营业收入61.97 亿元，同比下降15.71%；实现归属于母公司股东的净利润2.70 亿元，同比上升0.87%。2015 年EPS 为0.6 元，去年同期为0.6元，今年四季度 EPS 分别为0.13 元、0.18 元、0.15 元以及0.14 元；

　　吨钢数据：报告期内，公司生产钢104.41 万吨，同比下降6.18%；生产钢材137.02 万吨，同比下降1.12%；销售钢材135.54 万吨，同比下降2.93%。结合年中报数据折算吨钢售价4523 元/吨，吨钢成本4016 元/吨，吨钢毛利507 元/吨，同比分别变动-738 元/吨、-732 元/吨和-51 元/吨；

　　行业深冬、盈利持稳：报告期内我国宏观经济不断寻底，其中基建和房地产投资分别下滑至17%与1%，建筑领域的断崖式下跌造成钢铁下游需求极度疲弱，社会库存去化速度缓慢，吨钢毛利持续走低。虽然行业低迷造成公司营收和钢产量同比下跌15.71%以及6.18%，主要产品出现量价齐跌现象，但公司盈利却保持小幅增长。作为行业内优秀的民营特钢企业，公司一方面通过灵活运用采购机制、挖潜降本，降低企业生产成本，另一方面通过积极开拓新市场新产品，全年新产品开发完成27.81 万吨，增长28.65%，轴承钢及高档汽车钢实现欧洲、北美等地区稳步增长。受此影响，2015 年公司在轴承钢、碳结碳工钢、以及弹簧合结合工钢等领域实现产品毛利基本稳定，全年净利同比上升0.87%，取得高于行业平均水平的业绩表现；

　　技改项目竣工投产，公司产品结构再升级：公司在2014 年投入11.05 亿元用于建设优质特殊合金钢棒材生产线，设计年产能90 万吨。目前该项目已于2015 年11 月11 日建成并开始试生产，项目定位“精品、高效、低耗”，瞄准高端汽车钢、轴承钢、油气开采用钢市场，实现“精品+规模”生产，可以进一步调整公司的产品结构，理顺生产工艺流程，提升产品质量，提升企业竞争力，保证公司可持续发展；

　　关注行业需求阶段性复苏：2015 年12 月我们提出中线看多钢价、矿价、钢铁利润观点，并发布《中线看多钢价系列报告》，理由是12 月是经济下行叠加淡季叠加去库筑成的需求底和情绪底，而后期存货周期、淡旺季切换、可能复苏的地产新开工均将导致钢厂订单扩张，价格和利润至少迎来中等级别上涨。截至目前，钢铁产业利润走势完全兑现我们之前的看多逻辑，呈现钢涨矿涨利润涨的三涨态势，行业基本面出现阶段性复苏。鉴于三月份下游工地并未进入开工高潮，未来一段时间内三周期共振局面依然有望使行业盈利延续改善态势。公司产品涉及齿轮钢、轴承钢、弹簧钢、工模具钢、高温合金钢、高速工具钢等特殊钢材，拥有1800 多种品种、规格，被广泛应用于航空、航天、石油开采、工程机械、汽车、铁路机车车辆、兵器、化工、新能源等行业和领域，在特钢领域实现了广泛布局，行业基本面回暖将带动公司业绩进一步改善；

　　投资建议：公司作为国内领先的特钢生产企业，技改项目的投入与生产，可以不断优化公司产品结构，将进一步巩固公司在轴承钢、汽车钢、油气开采的领先优势，保证公司可持续发展。目前钢铁行业下游需求出现阶段性复苏，叠加优越的产能和库存条件，行业景气恢复有望使公司今年业绩趋好，预计2015-2017 年公司EPS 为0.74 元、0.68 元与0.63 元，给予“增持”评级。(中泰证券)