煤炭：去产能方案细化 荐5股

　　近日,国家发改委、人社部、国家能源局、国家煤矿安监局联合发布《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》,要求从2016年开始,全国所有煤矿按照276个工作日规定组织生产,即直接将现有合规产能乘以0.84(276天除以原规定工作日330天)的系数后取整,作为新的合规生产能力。

　　山西省对此作出了积极响应,山西省政府办公厅在4月1日下发了《关于加强全省煤矿依法合规安全生产的紧急通知》,要求所有煤炭企业严格执行276个工作日生产规定,按照要求重新确定现有合规生产煤矿的生产能力,严格落实节假日公休制度,通知还要求省属五大煤炭集团公司同煤、焦煤、阳煤、潞安、晋煤集团所属整合煤矿一律进行停产停建整顿,停产停建整顿时间不得少于1个月。山西省煤炭工业厅4月7日发布《关于全省煤矿依法合规严格按照新确定生产能力组织生产的通知》,与《关于加强全省煤矿依法合规安全生产的紧急通知》的要求基本一致并且针对督查检查做出了更细化的安排。

　　产能重新核定:工作日330天降至276天,山西产能缩减约2.2亿吨

　　15年山西煤炭产量9.61亿吨(其中无烟煤、炼焦烟煤和一般烟煤占比分别为17.7%、52.8%和29.5%),同比下降1.6%,占全国煤炭产量比重达26.1%;而截至15年6月末山西公示产能占全国总产能的比重为24.5%。16年1-2月山西省煤炭产量进一步下降,同比降幅达到7.8%,较15年缩减幅度进一步扩大。

　　而至15年11月底,山西煤炭总产能达14.61亿吨。其中,已经形成生产能力的煤矿产能为10.13亿吨。而根据通知要求,公布重新调整产能的562座煤矿,其合规产能乘以0.84的系数后取整,合计产能从之前的90925万吨下调至76377万吨,减少14548万吨,下降幅度为16%;此外,通知要求对未履行核准手续擅自生产建设的16座煤矿立即停止生产建设,产能合计为7940万吨。两项相加影响产能22488万吨(生产矿14548万吨,在建矿7940万吨),占实际生产能力约22%,我们预计受此影响全年实际执行产量下降幅度可能约10-15%(1-2月山西煤炭产量下降7.8%)。

　　整合矿停产:五大集团整合矿停产1月,涉及产能约1.8亿吨

　　山西省的通知还要求省属五大煤炭集团公司同煤、焦煤、阳煤、潞安、晋煤集团所属整合煤矿一律进行停产停建整顿,停产停建整顿时间不得少于1个月,停产停建整顿结束后需进行复工复产验收,验收合格后方可恢复生产建设。而14年山西省国有重点、重点整合和地方煤矿产量分别为5.07亿吨、1.81亿吨和2.88亿吨,占比分别为51.9%、18.6%和29.5%。短期来看,整合矿停产将使得产量出现明显收缩,将对产地煤价形成有利的支撑。

　　行业观点重申:山西停产、限产政策值得关注,重点公司为国企龙头

　　近期煤炭市场稳中向好,其中沿海动力煤价格春节后累计涨幅已达13元/吨,尽管动力煤需求进入淡季,但受山西停产、限产因素及大秦线检修影响(本周秦港存煤已开始下降),预计动力煤价格将以基本平稳甚至略有上涨为主;而炼焦煤方面,前期钢焦市场恢复,炼焦煤需求虽然反映不大但好转预期也明显提升,特别是山西停产限产政策出台后,供给面一段时间内将处于偏紧状态,焦煤价格有望延续上行态势。

　　前期国务院已明确提出去产能目标:用3-5年的时间,再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。而本次山西省政策的出台,再次表明从中央到地方供给侧改革和去产能的决心,预计16年山西省煤炭产量将在1-2月下降7.8%的基础上降幅扩大(预计全年10-15%下降),后续政策执行力度我们也将密切关注。但无论如何,本次山西省政策的出台对于整体供给侧改革政策的落实预期有所提升。公司方面,优选标的仍是具有煤种及盈利优势的国企:如西山煤电、盘江股份、冀中能源、阳泉煤业、中国神华等。广发证券