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　　国电南瑞:二次设备龙头,多业务驱动

　　国电南瑞600406

　　研究机构：广发证券分析师：陈子坤,韩玲 撰写日期：2016-04-08

　　年报点评

　　公司公布2015年年报,实现营业收入96.78亿元,同比增长8.66%;归母净利润12.99亿元,同比增长1.26%,EPS0.53元;经营活动产生的现金流量净额12.03亿元。2015年利润分配预案:以2015年末总股本24.29亿股为基数,每10股派发现金红利2.70元(含税)。2015年3、4Q分别实现营收17.8、51.0亿,同比分别增长11.4%、38.9%。2015年3、4Q分别实现净利润2.70、10.0亿元,同比分别增长179%、59.6%,业绩显著改善。

　　国网优质资产,业绩稳健增长

　　国网控股的优质资产,15年电网自动化业务稳定增长,实现营收61.63亿元,同比增长0.93%。发电及新能源业务快速增长,15年实现营收18.97亿元,同比增长21.75%。节能环保业务规模迅猛扩大,实现营收10.99亿元,同比增长60.00%。轨道交通业务市场占有率稳定,业务规模小幅下降,实现营收5.04亿元。

　　电改提速,电力交易平台建设迎爆发期

　　公司2015年承建了国网总部、分部、省级等众多电力交易平台的建设,在电力交易市场渗透率较高。随着电改的持续推进,各个省级电力交易平台都要加速建设,国电南瑞的电力交易市场规模将进一步扩大,未来业绩增长可期。

　　集团优质资产注入,重组解决同业竞争

　　16年年底,控股股东国网电科院、南瑞集团将通过业务整合、股权转让、资产注入等方式解决国电南瑞与普瑞特高压、中电普瑞、南瑞继保之间存在的同业竞争问题,3家公司资产注入,公司业务将大范围扩充,利润翻倍增长。

　　投资建议:

　　国电南瑞技术积淀深厚,是二次设备的龙头企业。充电桩、电力交易平台将给国电南瑞带来新的利润增长点。2016-2018年EPS分别是0.6元/股、0.71元/股、0.85元/股,按照当前股价是25X、21X、18X,给予买入评级。

　　风险提示

　　电网投资低于预期;充电桩招标低于预期、电改低于预期。