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　　千山药机:中报业绩可圈可点,基因芯片开始发力

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2015-09-21

　　中报业绩喜人,营收、利润双增长:2015年8月7日,公司发布2015年半年度报告。2015年上半年,公司实现营业收入22,426.04万元,比上年同期增长21.73%;主营业务成本9,045.60万元,同比增长1.78%;营业利润3,421.49万元,同比增长313.61%;实现归属于上市公司股东的净利润3,721.13万元,比上年同期增长154.40%。

　　基因芯片业务开始发力:宏灏基因创始人为周宏灏院士,宏灏基因2013年以及2014年1月份的营业收入均为0元,净资产分别为3272.24万元以及4405.39万元,对应的净利润分别为87.16万元以及-97.87万元。而在2015年上半年,实现营业收入5,207.38万元,占2015年上半年营业收入的29%。

　　控股上海申友,开启基因测序布局:2015年6月,公司最新公告拟向上海申友投资现金约7010万元,占增资后上海申友注册资本的56.47%,成为其控股股东。近几年来基因测序市场飞速发展,从2007年的794.1万美元增长到2013年的45亿美元,复合增长率为33.5%,预计未来几年依旧会保持快速增长,2018年将达到117亿美元,复合增长率为21.1%。BCC预测测序服务将从从2011年不超过10亿美元增长到到2016年35亿美元,复合增长率为29%,领先于整个产业增速。

　　医疗器械积极拓展,介入可穿戴医疗领域:2015年7月公告拟以自有资金200万美元认购美国Glucovation,Incorporated的A系列优先股,并且与Glucovation拟在中国共同设立一家合资公司,主要业务是持续性血糖监测产品的生产、技术开发及在亚洲区域的销售业务等。同时,公司拟对三谊医疗投资1,050万元,以取得三谊医疗增资后不低于51%(含)的股权。三谊医疗已取得了腕式智能电子血压计、臂式智能电子血压计两个产品注册证,是国内唯一一家取得具有无线传送、远程控制功能电子血压计注册证的产品。

　　投资建议:预计2015-2018年公司收入10.6亿、12.7亿、15.2亿、18.3亿(原预测为15-17年8.81亿、13.12亿、16.15亿),实现净利润2.70亿、3.09亿、3.73亿、4.48亿(原预测为15-17年1.79亿、2.29亿、2.89亿),EPS0.76、0.86、1.03、1.24(原预测为15-17年0.5元、0.63元、0.80元),对应2015-2016年PE为59.0倍、52.2倍、43.4倍、36.1倍。我们看好公司积极转型医疗器械,以及在血糖监测、基因芯片和基因测序等领域的布局,维持"增持"评级。

　　风险提示:(1)、制药装备行业增速放缓的风险;(2)、芯片收入和推广不达预期的风险;(3)、新产品注册及产业化过程达不到预期速度;(4)、技术更新风险(5)、法律风险,德康医疗诉讼Glucovation公司以及其创始人在关于CGM专利技术的知识文档(千山药机保留因此条款而终止投资的权利)。