五部委下发热电联产管理办法 提高能源效率 四股腾飞

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　　长青集团:非公开发行再启,实际控制人全额认购显信心

　　长青集团 002616

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2016-04-18

　　公司公告非公开发行预案,拟以17.71元价格发行不超过3501万股,募集资金不超过6.2亿元,投资于满城热电联产项目。其中,实际控制人何启强、麦正辉分别认贩不超过2311万股、1190万股。

　　投资要点:

　　非公开发行再启,实际控制人全额认购彰显发展信心。公司16年3月30日完成对实际控制人何启强、麦正辉非公开发行股票上市,不到20天,实际控制人再次启动并全额参与股票发行,完成后持股比例达到60.77%。再次参与发行认贩以及高持股比例彰显实际控制人对未来业绩释放信心。

　　满城项目经济效应较好,形成示范效应,后续在手订单释放带来最大业绩弹性。公司此次非公开发行用于投资满城工业园区热电联产项目,项目经济效应较好,投资总额9.21亿元,内部收益率18.93%(税后),回收期6.97年(税后)。满城项目为公司第一个工业集中供热项目,为后续项目形成示范。公司目前仍然在手蠡县、雄县、鹤壁、茂名、曲江、孝南、中方7个工业热电联产项目,后续订单的释放将带来最大业绩弹性。

　　农林秸秆发电盈利模式成熟,有望全面复制。公司已投运4个秸秆发电项目,沂水项目稳定运营,明水项目扭亏为盈、宁安项目盈利持续提升,15年新投运一季度的鱼台项目也实现盈利。我们认为,公司秸秆发电由探索阶段迈向整体启动阶段,未来在手项目利用小时提升、税收优惠落实以及燃料成本控制有望持续提升盈利水平。此外,公司在手11个项目(354MW)有望全面铺开,带来确定性增长点。

　　燃气具业务平稳发展,农林生物质发电和集中供热保障未来三年业绩持续高增长,维持盈利预测不变,强烈推荐。公司所处行业前景明晰,其中农林生物质发电行业资源丰富、政府扶持、格局变化,未来凭借盈利优势率先受益,集中供热受益于小锅炉淘汰有望持续拿单。我们认为,公司在手订单多且释放风险小,预计16~18年EPS0.59、1.22、1.81元(未考虑此次发行摊薄),对应PE33、16、11倍,给予目标价27元,强烈推荐。

　　风险提示:项目拓展不及预期、政策风险、资金风险、汇率风险。