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　　华天科技:景气回升,显著受益国家存储器战略

　　华天科技002185

　　研究机构：国信证券分析师：刘翔 撰写日期：2016-04-01

　　持续高成长证明优秀,景气回升业绩乐观

　　作为国内三大封测厂商之一,华天技术全面,运营+成本管控能力强,业绩稳健,过去4年净利润复合增长率近30%。公司三地布局全面,天水定位以Leadframe 为主的低端封装;西安定位基板类中高端封装;昆山主营晶圆级高端封装。公司业已具备为客户提供“Bumping+FC+BGA/CSP”一站式封装的能力,并积极扩充高端封装产能,定增项目顺利。有望受益MEMS 传感器、指纹识别等需求爆发。北美半导体BB 值1月数据去年3月以来新高,显示行业景气回升。公司今年以来订单充足,产能利用率高,预计一季度业绩乐观。

　　受益国家存储芯片发展战略,虚拟IDM 最大利好者

　　3月28日,由国家集成电路产业投资基金携手湖北地方基金共同出资,武汉新芯存储器项目正式动工。总投资240亿美元,2020年计划月产能达30万片。至此,以武汉新芯为实施主体,联合封测、模组、应用产业链打造以资本为纽带的国家存储器战略路线清晰。华天科技早前已与新芯签署战略合作协议,双方将在集成电路先进制造、封测等方面展开合作。作为武汉新芯的后段封测服务商,公司将集中受益国家发展存储芯片的决心。2015年我国存储芯片规模近2800亿元,占芯片市场近25%,但进口比例超90%,其进口替代形势严峻, 经济及战略意义重大。

　　产业并购环境改善,管理层增持显信心

　　国内封测主要竞争者长电科技与通富微电均完成并购,产业并购得到改善,或有利于产业内以更高性价比进行整合。公司管理层一致行动人在不减持情况下持续多次增持,显示对公司未来发展强烈信心。今年以来华天电子集团对公司已分4次增持共约105.6万股。

　　维持“买入”评级

　　我们预计公司15-17年净利润319/434/587百万元,EPS 0.39/0.53/0.72元,同比分别增长6.9%、36.4%、35.1%,对应于15-17年的PE 分别为48X、35X 和26X。我们维持公司“买入”评级。

　　风险因素:

　　产业景气度低于预期;产能放量低于预期。