3D打印产业6股围猎全攻略

　　【3D打印产业6股围猎全攻略】西南证券认为，目前国内二级市场对于3D打印仍处于主题投资为主的阶段，涉及材料类、设备类和应用服务类个股整体受益。3D打印设备是目前我国上市企业发展的较好的领域，建议重点关注机器人、华中数控、华工科技、中航重机、博实股份、海源机械等。

　　全国增材制造标准化技术委员会21日上午在北京成立。该委员会的成立，将对推动我国3D打印技术发展，普及增材技术，促进先进技术传播应用等具有重要意义。

　　国家标准委主任田世宏指出，发展增材制造，标准化具有重要的支撑和引领作用。成立全国增材制造标准化技术委员会，对于推进增材制造标准化工作，促进增材制造技术和产业的发展，具有重要意义。

　　全国增材制造标准化技术委员会主任委员由中国工程院院士卢秉恒担任，共有委员61名，基本涉及我国增材制造领域具有代表性的高校、科研院所、企业、行业协会等，涵盖工艺、材料、设备、服务、监测、认证及医学等多个领域。

　　卢秉恒院士指出，近年来，在政策引导和项目带动下，我国增材制造技术发展迅猛，光固化、选取激光烧结、选取激光熔融、熔融沉积成形等工艺和装备等方面已经具有良好基础，部分增材制造技术和产品已经在航空航天、生物医疗、文化创意等领域取得广泛应用，高性能金属构件增材制造技术等已经达到国际先进水平。标准化对于加快推动我国增材制造技术产业化发展也具有重要的意义。

　　西南证券认为，目前国内二级市场对于3D打印仍处于主题投资为主的阶段，涉及材料类、设备类和应用服务类个股整体受益。3D打印设备是目前我国上市企业发展的较好的领域，建议重点关注机器人、华中数控、华工科技、中航重机、博实股份、海源机械等。(来源：证券时报网)

　　【个股研报】

　　机器人：业绩低于预期

　　与预测不一致的方面

　　新松机器人发布的2015 年业绩显示，公司净利润人民币3.95 亿元，同比增长21%，较我们的预测高出3%。收入/息税前利润分别为人民币16.85 亿/2.72 亿元，同比增长11%/下降12%，较我们的预测低7%/26%。公司一次性投资收益人民币6,400 万元以及政府补贴大幅增加人民币至1.43 亿元(较2014 年增加6,000 万元)为息税前利润的同比下滑提供了缓冲。要点：2015 年收入较我们的预期低7%，主要原因是工业机器人(收入占比31%)收入同比增长9%，而我们的预测为40%，这意味着在2015 年上半年收入实现41%的同比增长后，下半年收入同比下降15%。我们认为这一意外下滑的部分原因是公司汽车相关业务占比较高(约占总需求的50-60%)，而且更为重要的原因可能是，由于公司系统集成产能限制，在全年收入同比增长11%的背景下，公司年内新增47%/32%的生产/销售及市场部门员工。其中大多数员工似乎在2015 年四季度公司完成股权融资后新增，因而2015 年四季度销售管理费用在销售额中的占比大幅跃升至23.3%的历史峰值水平，而2009-2014 年四季度平均值为15.9%(EBIT 利润率因此较2014 年下滑4 个百分点)。鉴于在手订单覆盖倍数估算约为3.4 倍，我们预计2016 年公司业务将恢复一定的增长势头。

　　投资影响

　　由于下调工业机器人业务收入和总体利润率预测，我们将2016-18 年每股盈利预测下调6-9%。我们将基于2017 年预期EV/GCI vs. CROCI/WACC 的12 个月目标价格下调7%至人民币49.48 元(仍基于3.1 倍的行业现金回报倍数和70%的溢价)。维持中性评级(对应72 倍的2016 年预期市盈率)。上行风险：产品多元化好于预期。下行风险：项目收入确认慢于预期。(高华证券)