一行三会发文支持钢铁煤炭化解过剩产能 7股凤凰涅槃

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　　凌钢股份:行业低迷致主业承压,政府补助力助全年扭亏

　　凌钢股份 600231

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-04-01

　　报告要点

　　事件描述

　　凌钢股份发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入124.53亿元,同比下降13.36%;营业成本120.60亿元,同比下降13.13%;实现归属于母公司净利润0.48亿元,去年同期为-7.13亿元;2015年实现EPS 为0.04元。

　　4季度公司实现营业收入27.06亿元,同比下降20.20%;实现营业成本28.11亿元,同比下降17.79%;实现归属于母公司所有者净利润2.23亿元,去年同期净利润为-4.54亿元;4季度实现EPS0.18元,3季度为-0.03元。

　　事件评论

　　行业低迷致主业承压,政府补助力助全年扭亏:公司作为兼具矿石资源的建筑材龙头,在行业低迷之时实现微利,主要归功于政府补助导致的营业外收入大幅增加。随着2015年地产、基建等投资完成额同比增速均明显下行,公司所在地沈阳地区螺纹钢价格均价同比降幅达28.30%,同时矿价综合指数同比下降36.71%,而在销量端,主力品种线材、棒材以及中宽热带销量相比上年分别下降35.65%、10.10%以及5.21%,量价齐跌下,三类主力品种毛利率分别同比减少11.33个百分点、1.57个百分点、5.91个百分点,公司整体业务毛利率下降0.25个毛利率,毛利润同比下降0.97个亿,虽然三项费用、资产减值损失相较于2014年均有好转,但2014年基准较低,亏损额较大,因此2015年营业利润情况并无实质性改善,全年值为-7.44亿。但是2015年公司收到政府研发费用补助2.4亿元、科技成果转化产业化补助0.42亿元、引进域外资金奖励0.60亿元以及用电补贴4.5亿元,合计增厚营业外收入7.92亿元,从而助公司全年扭亏。

　　营业外收入成4季度业绩改善主因:同比方面,4季度毛利润减少0.77亿,鉴于2014年4季度毛利润基数较低,为-0.27亿,因此4季度主业业绩并无改善,但政府补助于4季度执行,立即增厚盈利,导致归属于母公司净利润同比增加6.77个亿;环比方面原因与同比类似。

　　成功定增20亿偿还银行贷款,财务费用有望减负:公司顺利完成非公开发行股票工作,募集资金20亿元,扣除发行费用1121.56万元后,实际募集资金19.89亿元,将全部用于偿还银行贷款,2015年财务费用3.95亿。假设贷款平均年利率5%,20亿资金每年可节省1亿财务费用,降本作用较为明显。

　　预计2016、2017年公司EPS 为 0.03元、0.05元,维持“增持”评级。