安监局去产能政策再细化 八股开始动真格

　　方大特钢

　　方大特钢:需求低迷+矿石拖累,业绩降幅较大

　　方大特钢 600507

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-04-18

　　事件描述

　　公司发布2015年年报,报告期内实现营业收入81.48亿元,同比下降29.52%;营业成本71.99亿元,同比下降26.17%;实现归属于上市公司股东净利润1.06亿元,同比减少81.39%;按最新股本计算,2015年EPS0.08元。4季度公司实现营业收入18.34亿元,同比下降34.78%;实现营业成本16.72亿元,同比下降28.01%;实现归属于母公司所有者净利润-0.54亿元,去年同期为1.27亿元;四季度EPS 为-0.04元,3季度为0.01元。

　　公司2015年度利润分配预案:公司拟以2015年末总股本数为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.24元(含税),共计派发现金红利0.32亿元(含税),剩余未分配利润留待以后年度分配。

　　事件评论

　　需求低迷+矿石拖累,业绩降幅较大:公司主营产品包含螺纹钢、优线、弹簧扁钢(汽车板簧)及铁精粉四部分,在行业景气下行的背景下,业绩纷纷遭到正面冲击:1)受制于地产、建筑、机械领域投资下降,公司建筑材与工业材产销受阻,致使螺纹钢与优线营收同比下降26.86%与3.87%;2)由于汽车产量增速明显下行,其中特钢价格指数全年同比下跌23.65%,公司汽车板簧与弹簧扁钢营收同比大幅下降25.76%与32.41%;3)矿价在2015年持续单边下行(全年矿价综合指数同比下跌36.71%),叠加子公司同达铁选公司未满负荷生产,铁精粉业绩大幅下行,营收同比下降79.90%。上述因素导致公司营业收入同比下降29.52%,并且毛利率恶化,最终毛利润同比减少8.6亿。然而,三项费用同比减少2.32亿,同时,所得税费用相对2014年节省1.88亿,这两项因素致使本该陷入亏损境地的公司业绩保持微利。

　　业绩恶化叠加资产减值损失增加,4季度出现亏损:同比方面,4季度毛利润减少3.27亿,虽然三项费用与所得税费用分别对利润端产生1.13亿与1.09亿的增量,但是资产减值损失同比增亏0.66亿后,4季度还是出现0.54亿的亏损;环比方面原因与同比类似。

　　多元化路径力求发展,产品结构调整增附加值:公司战略方向转向多元化、与产品结构调整。2015年公司收购环卫汽车公司特种汽车,同时又意图进军证券领域。而传统业务方面实行产品结构调整战略,从做建材为主转向同时做工业材,最终以做工业材为主,提高产品附加值。

　　预计公司2016、2017年EPS 为0.11元和0.14元,维持“增持”评级。