自贸区炒地图卷土重来(附股)

　　中原特钢：主要下游需求持续低迷，1季度业绩同比有所下滑

　　事件描述

　　中原特钢发布 2016 年 1 季度业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润-0.2 亿元~-0.25 亿元；按最新的股本计算， 2016 年 1 季度实现EPS 为-0.04 元~-0.05 元， 同比下跌 64.74%~105.93%， 去年四季度实现归属于上市公司股东净利润-0.96 亿元~-1.36 亿元，环比有所改善。

　　事件评论

　　需求持续低迷， 1 季度业绩同比下滑： 公司 2016 年 1 季度营业收入同比下降约 27%，同时 1 季度归属于上市公司股东净利润为-0.2 亿元~-0.25 亿元，而去年同期为-0.12 亿元，盈利端同比也有所恶化。 这与下游行业需求持续低迷不无相关。 油价1 季度虽然有所反弹，但仍旧是在低位区间运行， 目前布伦特原油价格仍在 40 美元附近徘徊， 油价无显着上升趋势， 公司石油钻具业务的经营压力就难以有效缓解；而作为我国大型特殊钢精锻件的龙头企业，其产品需求与整个制造业景气息息相关，但 2016 年 3 月官方制造业 PMI指数仍连续第八个月在荣枯线下方， 显示制造业仍处于萎缩区间，景气不佳或拖累定制精锻件收入。整体而言， 1 季度主要下游石油、机械等行业需求未有实质性回升，导致公司 1 季度出现产品订单不足、售价下降的量价齐跌局面，业绩同比下滑也在情理之中。此外，公司 2015 年 4 季度高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目投入试生产， 2016 年 1 季度大概率仍处于生产磨合阶段，此阶段良品率较低或将引致成本有所上升，进而拖累业绩。

　　环比来看， 1 季度实现 EPS 为-0.04 元~-0.05 元， 较去年四季度环比有所改善，这与钢铁行业1 季度行情有所反弹相关，其中 1 季度国内特钢价环比跌幅显着收窄至 1.11%，需求环比随之有所复苏。

　　顺应转型升级大势，产品结构持续优化：在经济大周期经历转型升级的当口，公司作为重型装备制造业企业传统业务难免会受到一定影响，因此公司也在创新求变，以高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目为代表，此类项目建成将有利于加速公司产品转型升级， 募投项目持续释放也支撑着高端品种占比日益提升，最终产品结构得到优化，从而抢占领域内高附加值市场。

　　预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别为-0.33 元、 0.01 元， 维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　市场出现系统性风险。(长江证券)

　　鄂武商A：员工持股落地，梦时代项目稳步推进

　　2015 年净利润同增 21%，提质控费效果明显

　　公司 2015 年实现收入 175.2 亿，同比增长 2.1%；实现净利润 8.0 亿，折合 EPS=1.58 元，同比增长 21.2%，在行业普遍下滑甚至亏损的情况下表现突出，提质控费效果显着。分季度来看， 2015Q1-Q4 收入分别为 48.9 亿(+4.3%)、 40.9 亿(+5.4%)、 38.9 亿(+1.4%)、 46.5 亿(-2.1%)，归母利润分别为 2.6 亿(+21.3%)、1.7 亿(+13.5%)、1.2 亿(+1.6%)、2.5 亿(+40.6%).

　　15 年量贩网点调整成效显着， 梦时代项目稳步推进

　　15 公司年继续优化量贩公司网点结构，新开及新签订网点 3 家，关闭5 加，降租 23 家，全年共 24 家门店销售过亿元， 28 家门店销售、毛利两项指标实现双增长。百货方面， 9 月老河口广场开业，三家新开购物中心稳步提升市场份额。“梦时代”项目部正式成立，预计 2019 年开业后将贡献30 亿/年规模收入， 2016 年将以之为投资重点， 相关项目正稳步推进。

　　员工持股计划落地，国企改革春风渐起

　　员工持股落地， 员工认购 5.7 亿元，占发行后总股本 7.3%。加上之前已经实施的限制性股票激励，核心员工利益高度绑定(解锁要求 15 年扣非净利润同增不低于 18%)， 2016 年将继续调配薪资工时激发员工积极性。

　　16-18 年 EPS 别为 1.69 元、 1.87 元、 2.00 元

　　我们预计公司 16-18 年 EPS 为 1.69、 1.87、 2。。00 元，公司拥有湖北省内 70 万平自有物业资产丰厚。 2015 年 PE 约 14.2X， NAV/市值比约 2.04，仍然行业中低估品种。公司是武汉国资委旗下三家商贸企业之一，武汉国企改革的步伐全国领先，公司资产丰厚、激励充分、业绩稳健增长的优质标的。维持买入评级，合理股价 20 元，对应 16 年 11.8XPE.

　　风险提示

　　国企改革效果低于预期， 终端消费持续疲软。(广发证券)