当需求复苏遇上供给放缓 看涨橡胶价格

　　宏观层面，中国经济复苏将不同程度提振全球橡胶消费。受政府对工业化及基础设施建设加强刺激的影响，2016年中国经济有所复苏，3月PMI指数达50.2%，规模以上工业增加值同比提升1.2pct至6.8%。中国占全球橡胶消费的40%，在中国经济好转背景下，橡胶需求将不同程度增长。

　　橡胶需求中观层面：中国汽车市场回暖带动轮胎需求增加。受政府对工业化以及基础设施建设加强刺激的影响，汽车产销明显上涨，3月汽车产量同比增长8.9%。细分来看，3月国内重卡销量较去年同期增长10.4%；乘用车销量同比增长9.76%。我们判断，在汽车购置税减半政策以及经济复苏背景下，二季度汽车销量数据仍有望向好。

　　橡胶需求微观层面：轮胎企业开工好转支撑橡胶行业向好。截至上周全钢胎企业和半钢胎企业开工率分别为71.3%，75.8%，分别较上年同期增加2.13%、4.48%。我们判断，随着中国经济二季度的回暖，下游轮胎开工率还会维持继续上升，轮胎企业补库需求上升将推升天然橡胶需求增长。

　　供给层面看，我们判断未来橡胶供应偏紧的局面将持续存在：泰国、印尼、马来西亚三方橡胶理事会全计划从3月开始实施出口削减计划，预计3-8月内减少61.5万吨出口量，且由于3月份产量和出口量并未明显减少，后期供给收缩幅度有望超预期；3月份以后橡胶主产国陆续进入橡胶停割期，这段时期本身也是供给的空窗期；胶农割胶积极性不高，橡胶增产有限。

　　供给预期收紧叠加橡胶需求复苏背景下，橡胶价格上涨趋势明确。整体上我们继续看橡胶价格70%涨幅(国际看涨至2000美元/吨，国内看涨至17000元/吨)。重点推荐具有天然橡胶种植资源的海南橡胶。