虚拟现实产业商业化提速 11股围猎全攻略

　　联络互动：OS+部署加速，构建自有及合作生态圈

　　类别：公司 研究机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2016-03-04

　　业绩持续高速增长。2015年，公司实现营业收入6.76亿元，同比增长109.72%，业绩增长强劲，其中应用分发营收增长121.98%，商户云搜索营收增长105.92%，实现归属于母公司净利润为3.16亿万元，增长91.06%。

　　联络OS占据流量入口，市占率不断提高。2015年联络OS新增活跃用户1.4亿，增幅达到68.67%。截至2015年底，公司运营产品的累计用户数已达到6.59亿。在国内、外市场都建立了稳定的销售渠道及稳固的市场基础，市占率大幅提升。

　　48亿定增项目募资完成，智能硬件今年将快速发展。投资智能硬件48亿募资完成，大大增强资金实力，依托联络OS庞大且高粘性的用户群体，为智能硬件项目实施提供客户资源导入渠道，逐步将产品线从手机蔓延到其他智能硬件，实现用户、设备、内容和平台的互联互通，提高用户体验，打造“联络”品牌的知名度。

　　平台+用户流量+智能硬件+内容+VR，打造自有及合作生态圈。公司参股全球知名VR厂商Avegant Grop，联合发布了全球首款虚拟现实视网膜眼镜Glyph。以 7500万美元战略投资全球顶级游戏外设品牌雷蛇。其拥有的广泛渠道和粉丝以及品牌影响力，将开辟VR和智能硬件的“蓝海”

　　盈利预测与估值：我们预计2015-2017年EPS分别为0.63、1.03和1.59元，对应的PE分别为73、45、29倍，公司拥有庞大高粘性用户群体，占据用户流量入口，内容端、海外渠道、硬件端持续发力，参股VR知名厂商，我们看好公司未来发展，给予“推荐”评级。

　　风险提示：技术风险、市场竞争风险、新业务发展不达预期风险。

　　欧菲光公司研究报告：智能汽车潜在龙头标的，向国际化平台升级

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈平 日期：2016-03-28

　　投资要点：

　　真正成长标的，从移动终端创新零组件制造商向国际化平台型企业升级。欧菲光十四年先后进入红外截止滤光片(2002)、电容触控屏市场(2008)、摄像头模组(2012)、指纹识别模组(2014)，都居全球龙头地位，连续四年增长率都超过100%，可见公司战略眼光和研发能力，是真正的成长型标的。公司依托光电核心技术优势，切入无人驾驶汽车和智慧城市两个方向，意欲从移动终端向国际化平台型企业升级。

　　主业拐点确定，指纹识别与双摄像头有望迎来高速增长。双摄像头产业链正在加速催熟。预计2016年，双摄像头将成为智能手机标配。欧菲光作为摄像头模组龙头有望受益。同时，公司指纹识别业务已过甜蜜点，开始放量。公司投资建成亚洲最大的指纹识别模组工厂，与指纹识别芯片设计领先厂商FPC(Fingerprints Cards AB)合作，技术已应用于华为、中兴、小米等客户。

　　ADAS 市场将迎来爆发式增长，以摄像头为主的传感器融合将成为主流。从时间与技术来说，ADAS 正处于产业导入期与成长期的交汇口，即将进入高速爆发增长；从供需角度来看，各国纷纷出台各项政策要求提高ADAS 系统的装备率。ADAS 市场将迎来爆发式增长，预计2020年之后自动驾驶汽车将会量产。而考虑到成本以及功能性，以摄像头为主的传感器融合将成为主流。

　　公司全面布局ADAS 产业链，有望成为新兴龙头。公司2014年成立车载事业部后全面布局智能汽车业务，利用摄像头传感器与车载触控屏等自动驾驶核心技术，通过引入德尔福马光林博士团队获得ADAS 核心算法技术，形成从传感器-算法-反馈/执行的全产业链布局。鉴于公司强大的执行能力和销售能力，16年预计获得国内所有汽车品牌供应商资质，并逐渐开发合资品牌， 2018年大规模放量。

　　外延并购打造智慧城市平台。公司以智慧城市建设为主线，通过收购融创天下，确定智慧旅游、智慧教育、智慧医疗、智慧交通、智能家居为重点业务， 挖掘领先的商业模式和运营思路，提升用户粘性。

　　智能汽车潜在龙头标的，首次给予“增持”评级。公司指纹识别业务已经放量，另双摄像头产业链加速催熟会拉动摄像头模组业务。同时ADAS 与智慧城项目，预计将成为公司未来最大增长点。我们预测公司15/16/17年营业收入分别为184.82/264.41/337.67亿元， 归属上市公司净利润分别为4.79/9.02/13.45亿元，EPS 约为0.46/0.88/1.30元，给予公司“增持”评级， 目标价35.2元(对应16年40X，362.77亿市值).

　　不确定性分析。双摄像头与指纹识别业务缓慢，ADAS 产品推出不及预期。